机构视点：11月16日9大机构谈后市

　　短期步入平衡状态

　　经过报复性反弹之后，短期面临60日均线的压力。近期上证指数5500点至5700点区间可能需要花一些时间来消化，不排除短线再度回调的可能，但5000点附近有较强的支撑作用。短线市场热点凌乱，周四仅亏损股指数微涨，余者皆跌。关注周边市场的动向，A股在一定程度上受其间接影响。(申银万国)

　　延续震荡筑底走势

　　昨日股指出现了全线回调的走势，其中钢铁、煤炭、军工等主流板块处于跌幅前列，石油、钢铁、银行等大盘蓝筹板块，由于国际原油价格回落以及港股市场的调整而未能延续反弹，最终股指呈现冲高回落的走势。考虑到目前成交量继续维持在1200亿的较低水平，预计短期股指仍将延续震荡筑底的走势。(方正证券)

　　技术面压力待消化

　　短期市场反弹面临技术面较大压力，10日均线、60日均线均对大盘的反弹构成制约，不过周四上证指数依然在5日线上方运行，大盘总体仍处于强势。由于短期技术面仍有待震荡消化，加上热点持续性较差，短期市场仍将有一个反复的过程，对前期超跌、近期得到增量资金关照而基本面较为优良的公司可加以适当关注。(华泰证券)

　　60日线存在压力

　　周四大盘小幅震荡回落，盘中在银行股带动下两次试图冲击60日线均告失败，受下移速度较快的10日线压制以及60日线压力影响，股指小幅回调，成交量有所萎缩，可视为是对周三大涨的消化。盘中银行股等主流资金偏好的板块表现稳定，预计，短线还有尝试60日压力的要求，但大盘当前位置短线还应当有所反复。(国海证券)

　　股指继续震荡整理

　　在经过周三的强劲上扬，周四两市小幅低开后,基本上维持震荡整理的态势，波动幅度较前几日有所减小。从板块看，有色板块继续了前日的强劲势头，再度出现大幅上扬，而煤炭石油板块没有延续升势，当日大幅下跌，预计在目前位置震荡整理之后，一旦权重蓝筹再度发力，市场机会依然会存在。(万国测评)

　　行情重归弱势格局

　　周四市场出现了宽幅震荡整理的走势，两市小幅小跌，阴线收盘，预计后市将逐步回归弱势格局，60日均线有压力，大盘暂时难以进一步上涨。主流热点：超跌反弹股。股价连续超跌，技术面上的超跌反弹是短线上涨的最大推动力，因此从超跌着手，搏股价反弹，是近期的主流热点。(北京首放)

　　主流热点尚未形成

　　周四大盘在10日均线处遇阻震荡，有色金属板块继续维持小幅反弹格局，由于盘面主流热点尚未确认形成，大多为超跌反弹性质，因此我们认为后市无论是个股还是指数，都需要反复震荡确认目前点位的市场认同度。操作上，仓位较重的投资者不妨利用本次反弹机会减轻仓位，抢反弹的投资者要坚持轻仓短打原则。(上海金汇)

　　维持反复震荡走势

　　大盘昨日并未延续前日的升势而出现小幅整理，这说明，周三的一根长阳K线只是探明了短线底部，但却难以迅速吹响一轮反弹行情的冲锋号。更何况，今日又将面临着“周末效应”的考验，所以，后市大盘将在昨日收盘点位5400点上下作反复震荡的走势，因此，建议投资者在操作中可考虑逢高减仓，适当关注钢铁股、银行股等品种。(汇阳投资)

　　回落属于良性整理

　　周四大盘并没有承接周三的强势，尾市再度震荡下滑。从形态上看，虽然股指收出一根十字阴线，但仍然属于强势，毕竟周四股指的最低点并没有下探周三阳线的0.5位。对于股指上方短期均线的压力，我们认为其压制作用非常有限，KDJ指标低位金叉的趋势并没有改变，成交量虽然没有放大，从部分个股来看，很大一部分筹码已沉淀。股指的上行或下跌，不需要巨量的配合。(武汉新兰德)

　　准入门槛提高：铝业龙头优势显现

　　武汉新兰德

　　受到国家发改委《铝行业准入条件》公布的影响，继周三铝业股带动整个有色金属板块出现强劲的反弹后，周四铝业股虽然出现了一定的冲高回落，但是整个板块依旧表现出了强于大势的迹象。我们认为，受到连续的调整以及受惠行业政策的影响下，优势企业后续必然会逐步体现他们内在的投资价值，而中小型企业则会退出历史舞台。这将有利于整个行业的良性发展以及国家严控资源性资产充分保证行业的可持续性发展打下坚实的基础。

　　资料显示，此次公布的《铝行业准入条件》明确了准入企业的最低规模。而这些规定抑制了铝行业的产能扩张，促进行业健康发展。其中对新建铝行业(铝土矿、氧化铝、电解铝、铝加工、再生铝)项目的规模、装备、能耗等条件制定了严格的准入条件，这将抑制小规模、高能耗的落后产能项目建设，限制铝业项目的盲目扩张。显然，准入条件的出台，将有效地促进我国铝行业的健康发展。近期国家连续出台政策对高耗能的电解铝行业进行调控：取消差别电价政策、电解铝项目的准入条件，这些调控政策的连续出台说明国家对于电解铝的调控措施正在进一步收紧；电解铝行业将面临进一步的行业洗牌，这对于行业整合将会起到一定的促进作用。

　　从新政策的情况来看，无疑给大型的企业更好的发展空间。以前由于中小企业的无序竞争，使得大型企业受到了牵连。而新政明确规定了准入制度，基本实现了较大的资金壁垒。而铝业生产环节中的最重要一环电解铝项目基本后续新建需要更大的投资，在保证环保的情况下，或者旧项目置换的条件外，基本没有新项目可以投资。也就是说后续铝锭的生产基本只能靠目前所具备的项目进行，或者相关公司要投入大量的资金进行技术改造来实现铝锭的增产，这恰恰抑制了电解铝产业近几年来的无序发展源头。

　　所以可预见的是后续大型企业必将充分受惠于行业的整体发展。而新项目的具体规定使得现有电解铝行业上市公司具有先入优势，可以减少市场上的竞争者。例如国内最大的铝业企业中国铝业(601600)，该公司是世界第二大氧化铝生产企业、第四大原铝生产企业，在行业进入良性发展的前提下，光原铝生产这一产业链已经使得该公司具备了更强的竞争力，由于手握国内氧化铝的主要生产能力，那么原铝的竞争力本身就比一般企业要大，而行业规范发展之后，后续的行业环境则更有利公司发挥这一优势。

　　同时，对于一体化企业也值得高度关注，最典型的莫过于南山铝业(600219)和新疆众和(600888)。南山铝业是国内具备铝完整产业链的龙头公司，即从热电、到电解铝、到铝加工，以及铝深加工的一体化生产能力。而后续公司的重点精力会放在铝及铝型材产品上，热扎冷扎产品将使得公司在铝加工行业中位居龙头地位。而一体化的产业规模将提升公司的抗周期能力，成为一个具备稳定收益能力的优势企业。新疆众和主营化成箔、腐蚀箔、电子铝箔、高纯铝锭、普铝锭、铝杆等产品的生产和销售，拥有煤电-电解铝-高纯铝-电子铝箔-电极箔的完整产业链。高纯铝产品已占到国内市场份额的80%以上，国际市场的20%，电子铝箔占国内市场的70%以上。我们认为，如今的新疆众和已脱离了有色金属行业的强周期性特点，成为稳定增长的电子原材料生产企业。另外，铝电一体化的中孚实业(600595)和关铝股份(000831)也值得关注。

　　另一个类似的具备产业链形态的大型公司是煤炭上市公司神火股份(000933)。在不断壮大煤炭主业的基础上，公司采取积极的方法逐步打造煤电铝一体化的产业链，拥有发电机组装机规模为195MW；控股子公司沁澳铝业已形成年产16万吨电解铝生产能力，铝业资产成为发展亮点，并成为公司利润贡献的重要来源。

　　因此，我们认为，在新规施行以后，国内的铝产业生产能力的提高将取决于后续的技术能力提高，而小型企业很明显不具备这样的能力，行业的进一步集中态势十分明显。具备技术上和产业链完整程度上的优势将是体现实际竞争力的重要筹码。而行业的集中发展无疑让大型企业和上下游一体化企业分享更多的行业利润，优势企业的投资价值更值得我们去关注。

　　防御策略首选估值优势

　　华泰证券 陈金仁

　　两市大盘周四并未延续周三的大幅上扬态势，全天走出了震荡整理的行情。不过从周四市场表现来看，该板块并未得到市场的积极追捧，大多数有色金属类个股呈现冲高回落的走势，后市该板块是否能延续反弹趋势仍有待观察。

　　虽然有周三的上涨，周四市场总体仍保持强势，不过，从市场表现以及成交量上来看，多方做多显得信心不足。主要原因有以下几点：

　　一是加息预期依然笼罩市场。10月份消费者价格指数较上年同期增长6.5%，再次平了8月份创下的近11年新高，同期工业品出厂价格同比上涨3.2%,已经连续三个月上行。而金融机构人民币贷款同比多增1192亿元，宏观经济已经运行在趋热的区间，近期内加息以及出台其他的宏观紧缩政策恐在所难免。这也是近期多方力量较为犹豫的重要原因。

　　二是技术面压力依然较大。周四市场的反弹受到技术上60日均线的压制，技术压力依然较大，加上反弹也未得到成交量的配合，短期市场继续反弹压力依然较大。

　　另外，还有一点值得特别注意，这就是股指期货推出的预期以及估值水平的高位也影响增量资金的介入。

　　上证指数从最高点的10月16日调整以来，最大调整幅度超过1000点，一些个股跌幅巨大，成为市场抛售对象，如有色金属、钢铁板块等，随着指数的下移，整个市场的估值水平也大幅降低。笔者比较了周四与10月16日的估值水平，全部A股的动态市盈率水平(三季度季报计算的市盈率)已经从45.35倍下降到目前的39.39倍，估值水平明显下降。市净率水平目前依然较高，整个市场的市净率水平为6.12倍。相关板块的动态估值水平也出现较大程度分化，目前动态市盈率水平较低的板块集中在制造业、电力以及金融业，如果新发基金开闸，这些估值水平具有一定优势的品种或将成为投资首选。

　　由于短期市场面临着加息的不确定性，加上技术面面临的较大压力，短期多空双方应仍有争夺。在加息预期不明朗之前，预计多方尚难以发动较大级别的反弹，短期市场或将仍有一个反复的过程，防御性策略恐仍是近期投资首选，对前期超跌近期得到增量资金关照而基本面较为优良的公司可加以适当关注。从目前的估值水平来看，金融股仍处于估值的低端，笔者认为在加息预期明朗后对该板块依然可以重点加以关注，尤其是具有估值优势的银行股如中国银行、深发展等值得积极关注。

　　多空力量进入相持阶段

　　中信金通证券 钱向劲

　　周四沪深B股再现疲态，总体呈现冲高无力、小幅回落态势，收盘时沪市B指下跌4.08点,报收于340.68点,深成B指小跌26.51点,报收于5609.95点。很明显周边股市及A股市场均呈现冲高回落走势是影响B股市场运行的主要因素,同时B股成交量未能放大，多方力量相对有限，也影响了B股自身的走势。整体看，盘面没有特别引人瞩目的领涨板块和龙头股，多空力量对比进入相持阶段 。

　　从技术方面看，市场成交量明显不足。本周几个交易日的股指运行重心并没有抬高的迹象。相反，盘中的震荡幅度在不断的加大。综合来看，B股盘中的震荡幅度虽有所加大，但板块和个股的机会难见，因此目前市况下仍可持少量股票， 操作上鉴于目前个股机会不多，投资者应谨慎，多看少动，静候变化。在后期震荡调整中投资者也没有必要恐慌,不必盲目的杀跌成长股，空仓者可以在股指频繁波动中择机吸纳有实质性题材或者有成长性的个股。主要是要把握以价值投资为主线的操作原则。

　　成交量变化是行情关键

　　九鼎德盛 肖玉航

　　周四沪深股市低开震荡走低，两市股指双双收出阴线，值得关注的是市场总体并没有受周三市场强劲反弹影响，市场参与热情较低，至收市两市成交总和仅1220亿元，前日表现较好的中国神华、中海油服、中国远洋、中国石油等新权重品种表现不佳，显示逢高减仓意愿较强。下午，多头主力启动目前最大指标股板块——金融板块，指标股如工商银行、建设银行、中国银行等奋起护盘股指，但市场响应者较少，反而市场抛盘增加，金融股在中国石油未计入指数的情况下护盘失败，表明市场多头开始动摇，成交量没有发生根本性的变化就是最为关键的因素之一。

　　回抽60日均线后近日走势非常关键

　　周四沪深股市虽然在金融股、部分有色股的强劲拉抬下向上攻击60日均线，但从市场效果来看，其萎缩的量能根本无力收复60日均线，而此次对60日均线的回抽表明：市场采取周三尾盘拉升和周四金融股护盘均效果不佳，这一现象一旦扩散将对市场形成再次向下调整之势，就短期而言，近期的交易在技术上显得非常关键。从技术形态来讲，一旦市场在权重股或多头主力品种拉抬下产生重要点位破位的回抽确认，而市场周四收出的阴线实体在周五或下周一继续放大，那么这种前期对中期60日均线的向下突破在技术上将予以确立，其后期将可能向下破位5000点并继续向下产生调整之势；反之如果后两个交易日能够顽强收阳，技术上仍有继续反弹的机会，但从市场在回抽过程中的量能或拉抬主力品种护盘的效果来看，形成中期破位的概率有效性正在增大，投资者应以防范风险为主。

　　多重因素制约热点持续走强

　　从近期A股市场来看，无论启动哪个板块都没有较好的连续性，而连续性不强的市场表现正是市场量能难以放大配合的关键所在。那么为何市场品种连续性不强呢？这就要从目前A股的基本面来讲了，目前的基本面许多因素均具有向空方转换的迹象。首先，新权重大盘股过分高开形成的估值因素需要市场中期调整，比如中国石油、中国神华、中国远洋等品种开盘就是50-200倍的市盈率，其实累积的风险自然非常之大，股价透支业绩增长现象比较明显。与国际资本市场同类品种相比，其估值优势弱化，以近期上市的中国石油为例，目前的股价37.91元，动态P/E45.9倍，虽然其已成为全球最大市值公司，但从全球前10大公司中的石油股埃克森石油、壳牌石油的13倍左右市盈率对比来看，即使考虑中国经济强劲的增长和新兴市场品种溢价，中国石油的合理价格对应市盈率应为33倍左右,即25元左右，其它新权重股或中小企业板中的高开低走群体更是有较大的估值修正压力,上方沉淀的筹码需要中长期消化；其次商务部发布最新调研报告显示，以美国为主要出口市场的中国外贸企业很可能在未来遭遇订单不断缩水的尴尬。在这份以“世界经济下行风险”为主题的系列报告中，商务部专家对中国出口环境有着并不乐观的判断。“明年世界经济下行风险将是宏观经济面临的最大变数，一旦出口大幅回落，有可能会使本轮经济增长周期出现拐点”。这种预期显示未来中国流动性过剩状况将可能很快减少，这种基本面背景下，市场多空分歧产生成交量减少自然而然；再次目前中国CPI创10年新高，通货膨胀压力加大，央行调控政策会加强，加息或对行业如房地产行业实施风险调控的政策很可能出台。最后，新股申购风潮已影响到国家货币政策，产生的二级市场高区域股价资金沉淀，表明金融市场流出与流入平衡开始累积的较高扭曲资产价格，如果流入流出在一个相对估值合理的市场中,其对市场是有益的,但目前新股动辄出现50-300倍的市盈率,这种资产就可能为市场所修正,而即将推出的股指期货其定价机制传导可能会加速这种回归修复作用。

　　密切关注量能指标变化

　　周四金融指标股护盘或拉升并没有引起市场共鸣和配合，其原因仍然是技术面与基本面因素的共同作用所致，随着未来市场定价机制传导作用的引入，A股市场许多过分扭曲价格的资产价格可能面临较大的回调压力，对于目前的市场关注的重要指标仍然是量能，如果这个关键因素不能改观，市场的中期弱势就不可避免。

　　低价重组股：调整市道有亮点

　　渤海投资研究所 秦洪

　　虽然周三A股市场大幅飙升，但周四受到加息预期以及周边市场不稳的因素影响，大盘出现低开疲软的走势，从而显示出大盘在近期难有突出表现，出现震荡调整的走势概率较大。但盘口显示，一批低价重组股成为市场的明星股，春晖股份、沙隆达、上海九百等个股涨幅前列就是最好的说明。看来，低价重组股有望成为调整市道中的明星股。

　　两大动力助推低价重组股走强

　　对于低价重组股在昨日的“集体暴动”的走势，分析人士认为主要有两大动力所致，一是时近年底，不少上市公司为了粉饰年报业绩，往往会在年底出售资产、收购优质资产等，以便提升年报业绩的每股收益水平。尤其是今年，由于不少控股股东的限售股份即将过禁售期，因此，他们有动力通过年底的突击运作以便提升上市公司的每股收益，以便为来年的减持营造一个相对乐观的价格。

　　二是在创业板脚步日益临近的背景下，上市公司的壳资源价值也有“贬值”的可能性，毕竟创业板一旦成立，中小企业的上市条件将有可能下降，从而意味着壳资源价值也有所下降。所以，不少低价股的控股股东趁目前尚能卖出一个好价钱，也在纷纷寻找新的买家，从而推动着目前上市公司的重组传闻络绎不绝，比如近期就有媒体称三江地产与丝宝日化在争夺湖北迈亚。如此也进一步刺激了低价重组股的活跃走势，也就有了低价重组股渐渐成为调整市道明星的走势特征。

　　两类低价重组股面临投资机会

　　正因为如此，笔者建议投资者在目前背景下，可以密切低吸两类低价重组股，一是基本面推测可能存在着重组预期的低价股，这其实包括两方面的信息，一方面是从包括股改承诺在内的公开信息中推测重组预期，比如已停牌等待重组的ST寰岛、*ST黄海等股就是在股改承诺中能够找出即将重组的珠丝马迹。故*ST潜药、*ST秦岭等个股可低吸持有。另一方面则是从控股股东面临变更而带来的重组预期。因为控股股东的变更往往会带来主营业务的变更，昨日的湖北迈亚的强势就缘于此。而春晖股份、沙隆达等个股在昨日的涨停也是如此。因此，凡是涉及到控股股东变更信息的个股，可密切跟踪，比如*ST惠天、*ST阿继等等。

　　二是主营业务积极改善的个股，这其实也包括两方面，一方面是主营业务有复苏预期的个股，这其实也是本轮低价股行情与以往不同的原因之一，因为不少个股的价格之所以低，主要是因为行业不乐观。但行业发展并不是静态的，因此，只要行业景气转好，那么，股价的上涨动能就相对充沛，从而出现低价股强势的走势，广电电子、凯恩股份等个股就是如此。另一方面则是指拓展主营业务，从而有望获得新利润增长点的个股，此类个股也存在着较大的投资机会，比如上海九百在前期屡屡公布公告称收购优质资产的股权，从而不仅仅意味着公司的基本面有着进一步好转的趋势，而且也意味着后续有进一步收购优质资产的预期。因此，该股在昨日出现报复性的反弹行情。故海南高速可低吸持有，因为该公司近来屡屡出手，不仅仅收购国宾馆公司股权，而且还有望参与海南汽车的重组，因此，基本面面临着改变的趋势，建议投资者低吸持有。