多头反扑是否意味调控压力减缓

　　广州万隆

　　提要：在经过两个星期左右的深幅回调后，大市终于迎来了一次力度较大的单日反弹。本栏认为，今日大市强劲反弹的力度，主要来自于连日来多头力量的不断累积；此外，基金持续营销出现松动、股指期货也是影响行情的重要因素。

　　一、市场迎来大反弹，应该是情理之中

　　在经过两个星期左右的深幅回调后，大市终于迎来了一次力度较大的单日反弹。上证指数涨幅为4.94%，深成指升幅为3.63%，两市涨停的家数比前几个交易日明显增多，共40家左右，此外，两市下跌家数仅为63家，市场普涨的格局相当明显。

　　物极必反，否极泰来。今日大市强劲反弹的力度，主要来自于连日来多头力量的不断累积。关于这一点本栏在前面的文章中也提过，历史经验表明，15%左右已经是短期跌幅的最大极限，即使在2001年牛市末期，这样的跌幅也不多见。

　　那么，反弹之后行情将如何演绎呢？本栏认为，政策取向将是影响后市反弹力度主要因素，这主要是由目前的行情性质决定的。自7月20日以来，钢铁、煤炭、有色等板块的行情应该是资金博弈行情，而10月以来的行情则是政策博弈行情。

　　可以说，近期市场大幅回调，和

证监会要求基金公司有效控制销售规模、暂停新基金发行，有直接的关系。而今日反弹力度较大，应该和基金持续营销终于出现松动也是有关系的，这意味着管理层的调控态度有所缓和。事实上，管理层态度的改变也属意料之中。因为，目前管理层在调控市场方面有一定的主动权，站在和谐社会的角度来看，管理层也不会让市场调整幅度过大，在必要的时候甚至还会有护盘的动作。

　　二、股指期货将是政策与机构博弈重点

　　我们有理由相信，管理层近期调控的目的，除了防止泡沫进一步扩大化之外，应该也有为股指期货稳定推出铺路的意图。在这种背景下，管理层应该不太希望指数上涨过快；显然在这一点上，机构的想法与管理层的背道而驰的，股指期货推出之前，抢筹权重股仍然是机构的战略之一。但我们需要注意，风筝飞得再高，还是离不开想风筝线的牵制；同样，后市怎么走，在一定程度上还要看管理层的意思。

　　据有关消息透露，未来15日至20日的几天中，管理层可能公布股指期货的时间表。假如这个消息属实的话，权重股可能有一定的抢筹效应，但预计规模不会太大；因为如果市场反应过度，那么调控压力将可能再度增加。

　　三、投资者如何策略应对后市

　　考虑到各种情况，本栏认为这一次上涨的性质可能是反弹，而不是反转；反弹的压力位在5700点附近。当然，在反弹结束后大市下跌的空间也是有限的。以沪深300指标股为例，目前07年加权平均动态市盈率约40倍，如果按08年30%的增长计算，动态市盈率约为30倍左右，泡沫成分并不高。

　　策略方面，这次反弹应该是投资者调整仓位结构的良好机会；具体来看，部分回调幅度较大，估值相对合理的中小盘成长股值得中线布局。由于未来大市可能是箱体震荡的走势，在这种市场环境下，中小盘成长股将可能是市场中较为活跃的品种。

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