本月配置应循三条主线

　　□ 平安证券 李先明

　　在11月份的策略中，我们认为A股市场“先抑后扬、高位震荡”的概率偏大。因此，建议投资者短期不妨耐心等待宏观、政策面的进一步明朗，并在沪深300指数回落至5200点附近时适当加大仓位，努力把握短期股指调整后的重新活跃机会。

　　品种选择方面，

美联储再度降息，导致美元持续弱势，持续加大了

人民币升值的压力。在此情况下，“美元贬值”和“人民币升值”将仍是我们在下阶段继续坚持的战略主线。同时，作为抵御市场波动和估值风险的理想选择，行业景气度持续提升，业绩有望持续增长的成长性品种，也将是我们在11月份行情中所配置的重点。此外，随着股指期货逐渐临近，股指期货题材概念同样成为了我们在11月份所建议投资者关注的交易性机会。

　　一、坚持“人民币升值”和“美元贬值”主线，超配证券和航空。

　　在10月份的报告中，我们重点配置了证券、有色金属等人民币升值和美元贬值受惠品种。10月份证券类个股表现活跃，成为市场的主要焦点之一。在11月份的策略中，我们坚持将能够有效分享人民币升值所带来的资产价格上涨成果，未来业绩表现依然乐观的证券类个股，作为重点配置的品种。

　　美元对人民币持续走低

　　而近期黄金等资源产品价格不断走高，也基本印证了我们对“美元贬值”这一主线的判断。但由于全球资源产品短期涨幅过快，投资者对其后续进一步表现分歧加大，使得即使在行业基本面持续向好的情况下，有色金属类个股在10月份的表现依然较为平淡。

　　从更长周期来看，我们认为有色金属类个股的业绩表现，仍有望对其股价构成积极支撑，使得有色金属类个股依然是我们中长期所战略配置的品种。但对于月度策略而言，短期投资者参与意愿的下降，预期将会对有色金属类个股的短期表现构成一定影响。因此，在11月份策略中，我们将有色金属的配置调整为“标准配置”。

　　作为“人民币升值”的主要受惠的另一板块，我们建议投资者短期不妨适当关注一下航空板块所存在的活跃机会。

　　一方面，人民币升值大大降低航空公司的财务费用，以南方航空(600029)为例，若人民币升值1%，其每股收益将有望增长超过0.08元，在未来人民币升值有望加快的情况下，航空类公司所获得的汇兑收益，将依然显著。

　　另一方面，人民币升值也降低了航空类公司的运营成本，而且人民币升值带来的财富效应，也将刺激国内居民出国旅游的意愿，同样有望给航空行业带来业绩增长机会。

　　最后，在目前国家对航空业的扶持力度依然明显的情况下，油价上涨给航空类公司带来成本上升，也往往通过提高燃油附加费得以转移和消化。而国家对国内航空业的扶持力度，也在很大程度上提升了投资者对航空业行业整合的预期，同样提升了航空类个股对投资者的吸引力。

　　二、用高增长抵御估值风险，超配银行、钢铁和机械设备

　　我们认为，长期来看，上市公司业绩表现，将是其股价的根本支撑。在目前市场整体估值压力依然明显，市场波动风险有所增加的情况下，那些业绩持续增长的成长性品种，将有望成为越来越多投资者关注的对象。因此，在11月份策略中，我们同样建议投资者重点配置钢铁、机械设备、银行等估值相对合理、业绩增长明确的品种。

　　三、题材性机会：股指期货概念

　　股指期货推出，将有望为有资格参与其中的期货类公司带来全新的发展机遇。从境外市场的表现来看，股指期货推出初期，股指期货的成交量大约是

股票市场成交量的1至2倍。

　　虽然目前股指期货的具体交易细则尚未公布，我们还难以对股指期货推出后，相关公司的受益程度做出具体分析，但从近期市场的表现来看，随着股指期货推出日期的逐渐临近，参股期货公司的A股公司已经逐步成为短线资金追逐的热点。

　　同时，大部分的研究也显示，股指期货推出后，短期可能会影响到股票市场的交易量，但中长期来看，股指期货的推出，同样具有吸引场外增量资金入市的效应。这包括：股指期货的推出，使股票市场获得了一种避险工具，风险厌恶型投资者由此加大股票市场的投资力度；期现套利需求增加了投资者对现货交易的需求等。由此使得股票市场和期货市场交易量均呈现出显著增长的态势。如香港市场，香港在1986 年推出恒生股指期货后，股票交易量在当年就增长了60%，随后股票交易量不断增加。2000 年上半年，香港股票交易金额已达到17566 亿港元，比恒生指数期货推出前的交易金额增长近50倍。

　　因此，中长期来看，股指期货的推出，也有望给证券类公司带来更大的盈利增长空间。对于证券类个股，尤其对于那些参股期货公司的证券类公司在后续市场中所面临的成长性机会，值得投资者继续关注。

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