修正性调整并非牛市结束

　　□ 本报记者 白岭

　　市场始自六千点之上的本轮调整，来势凶猛。本周一上证指数盘中已经临近5000点，大幅震荡还在持续，市场对未来的怀疑心态也渐渐加重，牛市究竟能否持续？

　　市场风格发生逆转。本次调整以来，市场风格和前期相比，出现了截然相反的变化。大盘蓝筹股成为领跌品种，而一些小盘超跌股则跌幅较小。长期来看，业绩优秀、流动性好的蓝筹股会越来越成为市场的主角。但短期内，极端的结构性分化也面临调整的压力，市场认为这种调整可能在震荡中完成。

　　不过，市场结构性分化的风格是否改变，根本上还是取决于资金力量格局的正反馈过程是否改变。目还没有看到这一正反馈过程发生明显改变的迹象。基金等机构减仓主流品种造成了大盘蓝筹股的领跌市场，同时带动了市场人气的急剧滑落。但这种调整，事实上对大盘也有正面的意义，因为其并非泡沫破裂后的被动式下跌。机构在仓位调整的同时，仍然在积极布局2008年的行情。

　　流动性疲态显现。这轮调整的背景是目前市场资金已经显著收紧。年内第九次上调存款准备金率，紧缩政策的预期也再次加剧了市场波动。研究人士认为，央行继续上调存款准备金率，从宏观层面上表明目前

商业银行的流动性过剩问题仍然需要强有力的货币政策加以抑制。有人士预计在10月份CPI公布以后，距离今年第六次加息27个基点已经为期不远。而存款准备金率上调和加息的累积效应将会从根本上影响股市，尤其是对资金的负面累计效应不容忽视。

　　修正性调整并非牛市结束。这轮牛市上涨行情自2005 年6 月开始已经运行了两年多，点位也由1000 点上升到最高的6124，出现比较深幅的调整也是市场内在的需求。即使短期市场所面临的调控风险依然明显，但分析人士认为，支撑A 股中长期向好的业绩增长和充裕资金供给等积极因素依然存在，支持牛市的大环境没有改变。

　　人民币仍然行驶在升值的快车道上，股谚云：“升值不止，牛市不止”，

人民币升值仍是主线， A 股市场的流动性溢价依然有望获得积极支撑。

　　从公司业绩的角度讲，只要业绩还在增长(增长率可能下降)，估值的压力就能化解。A 股公司良好的业绩表现，以及对其未来业绩依然乐观的预期，在大大缓解A 股市场整体估值压力同时，也有望提升A 股市场对投资者中长期的吸引力，使A股市场存在的相对高估值，在未来相当长一段时期内，仍会被投资者所接受。

　　总之，影响近期市场走势的一些负面因素并没有对市场以及A股公司的素质构成明显冲击，支撑A股市场中长期表现的积极因素依然存在。尽管中期调整尚未结束，但市场会在风险释放中逐步找到安全边际。

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