牛市根基未改调整阴霾将散

　　浙江利捷孙皓

　　由于受周末央行提高存款准备金率和上周五美股大跌的双重影响，国内A股市场昨日再次出现大幅震荡，上证综指最大跌幅达到283点，市场依然笼罩在调整的阴霾之中。那么，近期股指的快速调整是否意味着牛市行情已经结束，6000点成为牛熊分界点了呢？

　　调整为股指期货铺路？

　　引起近期大盘大幅调整的主要原因在于大盘蓝筹股的普遍走弱。数据显示，11月份以来，大盘在短短的8个交易日内跌幅达到了13.16%，而同期采掘指数、金属指数、金融指数的跌幅则达到了14.53%、19.53%和19.57%。可见，自11月份以来市场的主要调整动力来自于大盘蓝筹股，尤其是其中的钢铁、有色、金融保险等板块。笔者认为，近期大盘蓝筹股的调整和基金发行规模的控制不无关系。自从9月5日华夏复兴基金获准发行之后，新基金发行戛然而止，两个月内没有任何A股新基金发行。与此同时，证监会还下发了通知要求基金有效控制销售规模。正是由于基金入市速度和规模的减弱，使得以机构投资者为主的大盘蓝筹股在缺乏后续弹药的支撑下出现大幅调整。

　　其实，如果把管理层控制基金发行规模和股指期货推出的进程联系起来，似乎不难理解当前调整的用意。早在10月末，

证监会主席尚福林就已明确指出，中国股指期货在制度和技术上的准备已基本完成，推出的时机正日趋成熟。未来股指期货推出的进程无疑将加快，目前市场普遍预计，股指期货推出的时间表将于11月15日公布，股指期货正式上市时间最晚为12月28日。可见，股指期货的推出已经是箭在弦上，不得不发了。而如果股指期货在高位推出，那么将给市场带来巨大的波动。因此，在推出之前管理层控制基金入市的速度和规模，从而起到给大盘蓝筹股降温，给市场降温的效果也较为合理。不管如何在5000点推出股指期货比在6000点安全的多。因此，笔者认为，近期市场的调整主要是为股指期货的推出铺平道路，而这种“人为造成”的调整并不会改变市场的长期趋势。

　　牛市根基依然牢固

　　虽然近期市场跌势连连，但笔者认为牛市的根基并没有动摇，本轮调整依然是牛市运行过程中的一个小插曲。说到牛市根基，答案不外乎以下几个：股权分置改革、

人民币升值、中国资本证券化进程。尽管股权分置改革已离我们远去，但人民币升值和中国资本证券化进程却还处于进行时。一方面本币升值对牛市形成强有力的支撑。美国在1995年实施“强势美元”政策后，美元持续升值，美国股市则经历5年多的牛市；日元在八十年代中期兑美元大幅升值，成就了东京股市4年长牛。眼下，人民币已经步入升值通道，而A股本轮牛市至今仅仅两年时间。可以认为，在人民币长期升值趋势不变的背景下，牛市行情仍将不断深化。

　　另一方面，资本证券化进程推动市场不断走向成熟。所谓资本证券化，简单的说就是企业通过

股票等市场直接融资，越多的企业通过股市融资，那么资本证券化率就越高，股市经济晴雨表的作用就越明显。A股市场过去之所以萧条的一个重要原因就是没有资本证券化进程，如今随着股改的完成以及市场的不断繁荣，资本证券化进程开始加速，并在牛市阶段发挥着极其重要的作用。目前，虽然我国证券化率已超过100%，但还有大量优质企业没有上市，为此国资委主任李融荣今年年初表示：国资委支持有条件的中央直属企业整体上市，未来多数央企都将走上市道路。既然央企仍将不断上市，资本证券化进程不断，那么牛市也没有道理轻易中断。

　　调整仍是建仓的机会

　　基于上述分析，笔者认为，在牛市根基没有发生改变的背景下，近期市场的弱势并不会长久，后市有望展开反弹。这一点也可以从本轮牛市的历次调整中得到验证。2006年以来，市场共经历过三次跌破60日均线的调整行情，前两次指数都未跌破半年线，并且在60日均线下方震荡蓄势后发力上攻，走出新一轮行情。如今上证指数再度跌破60日均线且靠近半年线及5000点，从历史经验来看，其下跌空间已相对有限。因此，如果未来股指继续下跌，那么投资者不必过分恐慌，反而可以考虑逢低关注大盘蓝筹股板块，作为中线品种进行建仓。

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