影响央企整体上市的因素

　　民族证券王博马佳颖

　　央企整体上市是一个循序渐进的过程，而且目前还存在诸多障碍。尽管存在着一些困难，但是我们仍然认为，以整体上市或资产注入方式进行整合，还是首推央企。

　　首先，从政策角度看，股权分置改革的成功为央企整体上市奠定了制度基础，尤其是在股权激励、市值考核等背景下，央企大股东更为关注上市公司的股价表现，这使得大股东更有动力进行整体上市，分享股价上涨带来的财富效应，实现权益价值的最大化。国资委已明确提出到2010年，中央企业要调整和重组至80-100家。在过去3年，共有73家中央企业参与了38次重组，企业户数从196家减少至目前的155家，按每年10家左右的速度整合。而目前，至少还有55家需要在4年内整合完成，平均每年要整合14家左右，整合速度将明显加快。这一套完整的战略规划不是被一纸澄清公告所能改变的。

　　第二，从央企的背景看，整体上市的大机会将来自于央企。央企作为

中国经济运行的核心力量，具有得天独厚的资源优势。从2003年国资委成立以来，央企的经营稳步增长，今年更是出现了超高速的增长趋势。根据国资委公布的数据，2003年至2006年，央企主营收入由4.47万亿元增加到8.14万亿元，增长81.9%，年均增长达22%；实现利润由3006亿元增加到7547亿元，增长151.1%，年均增长36%。而07年上半年，央企实现的利润已经超过去年全年的水平。但是，目前我国A股上市公司的利润总额约为3781亿元(2006年)，仅相当于同期全部中国企业(包括全部上市和非上市公司)盈利总额的11.6%，即使是加上海外上市的中国企业，中国上市公司的利润总额也仅相当于全部企业盈利的30.5%。从资产量方面看，具有同样的特征，当前实体经济的中央直属企业的总资产额和净资产额分别为12.27万亿和5.35万亿，但

股票市场中的央企“窗口公司”的总资产额和净资产额分别只有3.2万亿和0.94万亿。也就是说有大量的优质资产游离于上市公司之外，这是央企进行整体上市、资产注入等方式进行整合的最有利条件。

　　从行业角度考虑，我们认为符合未来国家战略的行业会获得更多的整合机会，比如煤炭石油

能源行业，而具备整合条件的央企数量较多的行业主要分布在航天军工、石化、电力、煤炭、机械和航运等行业。而对于具有大集团背景的小企业上市公司而言，则整合后的预期更为广阔。

　　虽然整体上市会给上市公司的业绩带来短期内的质的飞跃，但是如果整体上市只被市场当作一个题材进行炒作的话，仍然避免不了泡沫的产生，因此在具体的机会把握上，我们认为应关注五大因素：集团公司背景、行业发展潜质、国家产业整合政策、个股估值情况以及整合时机的选择。

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