渤海投资：牛市阵痛为迎新升浪

　　□渤海投资研究所 秦洪

　　本周四的急挫已击穿了具有中线趋势提示意义的60日均线，周五的弹升也是犹豫不决，这说明大盘中期趋势并不乐观。但笔者认为，大盘的如此震荡并不是转势，而只是牛市行情中的一个阵痛而已。

　　两大压力引发中期调整

　　从以往经验来看，对大盘调整何时结束、调整是何种性质等问题作出相对正确的解读，需要对大盘的调整诱因或调整压力有个相对接近事实的了解，如此方能找到最可能接近事实的相对正确答案。本轮A股市场的调整主要有两个因素。

　　一是资金面因素，市场已形成了整体的资金流动性过剩与局部的资金相对紧张的特征。整体的资金流动性过剩主要指人民币升值提速，外汇占款将释放出更多的人民币，使得资产重估的动能仍然十分充沛。局部的资金紧张主要在于A股市场新增基金发行暂缓以及中国石油等新股扩容速度有所提速，导致大盘资金相对紧张。

　　二是基本面因素，主要是部分主流品种估值相对高企以及成长性预期不佳的因素。如二线蓝筹股中的有色金属股、煤炭股动态市盈率均在40倍甚至50倍以上，不仅远远高于国际同行，而且也是此类品种的估值历史高点。更为重要的是，此类品种在三季度出现了典型的业绩环比增速下滑的趋势。如果考虑到资源税、出口退税、工人工资等税费成本增长的因素，2008年此类品种的业绩成长预期并不乐观。所以，在近期已有机构资金减持迹象，这也是此类个股成为本周大盘调整重灾区的原因之一。与此同时，一线大蓝筹股的动态估值也并不便宜，可能会引发基金对大蓝筹股仓位的调整，也使得大盘抛压重重。

　　牛市行情中的调整而已

　　正由于此，笔者认为大盘在本周的调整，其实并不是市场趋势的改变。

　　首先，牛市基础虽然有些“残缺”，如经济增长面临全球经济增长放缓的影响，再比如07年基数较高，08年的高成长趋势能否延续存在一定压力等，但由于奥运经济释放、08年两税合并等诸多信息的汇总，可以推断出08年上市公司的业绩增长趋势并不会出现转势。既如此，作为宏观经济以及上市公司业绩变化趋势晴雨表的A股市场，也就不会就此转势。更何况作为牛市重要基础之一的人民币升值在本周出现加速跑态势，接连突破7.44、7.43、7.42，这将成为A股市场长期牛市的坚实支撑。海外市场经验显示，本币升值必定会带来本币资产的升值，所以作为人民币资产核心品种的股票市场自然会随之走强。

　　其次，当前市场调整主要是因为估值的相对高企，随着股价的大幅回落，考虑到08年的业绩增长等因素，目前权重股的估值将逐渐回落到相对合理的地步。如果再配合新基金发行等相对乐观预期的话，那么，引发本轮大盘调整诱因的因素将逐一化解，新的做多动能就会聚集起来。

　　震荡中迎接新热点

　　大盘在震荡中迎接新的“升”机，“升”机的信号除了上面提及的新基金发行等政策信号外，还包括权重股尤其是人民币资产的银行、地产股出现新上升通道的市场信号。目前虽然未见这些信号，但不管怎样，一旦调整幅度过大，这些信号会相继出现，毕竟在牛市行情未转势的前提下，市场调整是相对有限度的。在接下来的行情中，两个板块建议投资者关注。

　　一是由于未来A股市场的主线不会改变，因为牛市的基础是人民币升值，因此人民币资产股仍将是不可替代的主线。所以，金融、地产、航空运输股仍有着较强的做多动能，尤其是那些积极进行产业整合，拓展产业视野的个股有望在接下来的行情中跑赢大盘，成为新牛股，比如说民生银行、北京银行等品种。

　　二是目前估值合理但08年仍有望保持快速稳定增长的部分科技产业股，包括华微电子、华胜天成、法拉电子、长电科技等。此类品种在本轮牛市之前均是市场的主流品种，但在本轮行情中，其风头被人民币资产股抢了。不过，其业绩的稳定快速增长以及相对低企的估值，具有极大的投资吸引力，可以低吸持有。

　　另外，对产品价格上涨以及近期有重组预期的个股也可跟踪，如六国化工、湖北宜化、湖北迈亚、大地基础等。

　　沪市本周-8.00%

　　开盘5748.18 收盘5315.54

　　深市本周-7.56%

　　开盘18451.14 收盘17160.12