为何大市迟迟未见明显止跌迹象

　　广州万隆

　　提要：从走势来看，这次大市回调和“5.30”的调整较为相似，都是急跌之后有一个快速的反弹，然后再出现回调一次。那么，后市会否克隆前面的走势，形成W底部后重返升势呢？本栏认为，由于两个时期的情况有很大的不同，因此这种可能性不会太大。

　　一、这次回调与前面的性质不同。

　　从走势来看，这次大市回调和“5.30”的调整较为相似，都是急跌之后有一个快速的反弹，然后再出现回调一次。那么，后市会否克隆前面的走势，形成W底部后重返升势呢？

　　本栏认为，这个可能性不大，主要理由有两大方面，第一方面，两个时期的市场泡沫程度不相同。在“5.30”以前，市场表现出来的是局部的泡沫、题材的泡沫；而基金主导的蓝筹股由于落后于大市，仍然具有一定的估值优势。而在10月16日之前，市场已经演化为全面性的泡沫(尽管泡沫没有到严重的时候)，股价已经透支了未来一二年的业绩，上涨动力已经明显减弱。

　　第二方面，在“5.30”暴跌行情中，由于政策的突发性，基本上是没有太多机构顺利出逃的，因此机构仍然有做多的动力。但这一次就不太相同，主力机构基本上都能顺利出局，有两件事可以证明这点。第一件事，进入9月份后，新基金发行除了创新型

封闭式基金华夏复兴和基金QDII南方全球精选外，其他类型的新基金都暂停发行。也就是说，证监会已经提前向基金发出了调控的信号。第二件事，基金经理们亲口表示，市场经过4个月的连续上涨，调整有一定必要性，近期基金主动减仓相对较多。

　　也就是说，我们看到三季度基金的仓位高达九成，实际上已经是滞后的信息。据有关人士透露，基金的仓位已经顺利降到七成以下。

　　二、做好充分心理准备，采取适当策略应对这次调整

　　面对这次调整，投资者应该采取怎样的策略呢？本栏认为，首先我们要搞清楚两个问题，第一问题是，既然机构刚刚顺利出局，他们会马上进场吗？按理说，这个可能性不大，因为受政策调控影响之外，基金主动性减仓其实是对市场的高估值有顾滤。此外，管理层正酝酿着推出股指期货，基金完全可以借花献佛，让市场进一步调整，以满足管理层在相对低位稳定推出股指期货的意思。第二个问题是，促成这次调整的主要力量之一其实是管理层(如暂停新基金的发行)，因此在某种程度上说，管理层对调控市场方面仍然有一定的主动权。站在和社会的角度来看，管理层也不会让市场调整幅度过大，在必要的时候甚至还会有护盘的动作。

　　综合而言，后市仍然有调整的空间，但方式将会更加温和。短期来看，后市有一定的反弹动力，但调整仍然是主基调，估值在5000点一带有较高的支撑。

　　策略方面，投资者需要高度重视个股的安全边际。对于估值偏高的个股，预计后市将有反弹的机会，投资者可以借这个机会逢高减磅，进一步优化持仓结构。

　　心理方面，投资者也要做好两手准备。首先，应该坚信牛市还没有结束，宏观经济继续高速增长；

人民币升值加大资产重估力度；由双顺差和美元贬值带来的流动性过剩继续存在，市场资金依然充沛。其次，牛市也有深幅的调整，在96年到2001年的大牛市中，出现过二三成的调整；在国外成熟的

资本市场，这种现象也屡见不鲜。

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