德邦证券研究所 吴炳华

　　风险提示：上周虽然经历了周四和周五特别是周五的大幅下挫，但两市仍然反弹3.37%和0.31%，和我们预期一致。本周我们认为在中石油上市后大盘很可能在中石油的带动下出现冲击前期高点，但之后中期系统风险将显著加大，建议投资者注意风险控制。特别是在大盘冲高时要注意逐步减仓操作。

　　周四沪深两市出现5.30以来的最大跌幅，杀跌的动力主要来源于大盘蓝筹股，其中有色金属和石油行业的跌幅最大，其次金融行业紧随其后。沪深两市分别暴跌了的影响271.8点和767.5点，幅度高达4.85%和4.15%。两市成交量出现放大，合计1287亿，放大一成多。市场的中期调整虽然在我们的预料之中(见周策略报告)，同时我们也预计到周四市场出现下跌，但市场出现如此巨大的跌幅是我们也始料未及的。我们持续认为市场中期调整必然，但由于近期市场调整速度太快，调整幅度太大，所以估计市场将有反抽的机会，建议投资者可以在反抽时适当减仓。

　　市场盘面来看，市场杀跌主力完全在大盘蓝筹股中，与周三的蓝筹拉升指数相比周四市场暴跌的主动力正好在蓝筹股，新蓝筹的有色金属和石油板块下跌超过6%，分别为6.9%和6.6%，权重的金融股下跌幅度达到5%，均大幅度超过大盘的下跌幅度。概念性的板块除了参股券商板块下跌达到5%外其他板块下跌幅度反而较小。因此目前市场的特点是指数的涨跌主要控制在少数权重股中，而权重股的估值普遍较高，泡沫其实主要是大蓝筹造成的。这一点可以从我们周策略的统计可知“目前上证50板块中大盘股静态市盈率超过100的3家、超过50的20家、超过40的30家；相应沪深300中的家数分别是40家、118家和167家。因此整体而言超过一半的大盘权重股的静态PE超过45倍，而且新股的更高，最近回归的中海油服和中国神华分别是90倍和78倍，且目前价位从最高点已经下调不少，否则更高。”

　　国际市场中，港股在经受受到美国及内地股市重挫影响，连日急挫的香港股市周四再度大跌，恒指下跌近一千点，失守二万九千点关口。周四港股开市便失守29000点关口，其后一直在低位徘徊。午后内地股市跌幅显著扩大，恒指也受影响，最多跌至1100多点。收市时恒指大跌948点，跌幅为3.2%，报收28760点；国企指数跌835点，跌幅为百分之4.5%，主要受累内地股指的暴跌，收盘17716点，香港主板成交1488亿港元。再次萎缩100余亿，石油石化类股份显著下跌，中移动跌和港交所跌幅超过3.5%。此外美股周四并没有出现明显的止跌，三大指数依然出现不一的跌幅，道指、纳指和标普500分别下跌0.25%、1.96%和0.06%。但是我们看到美国股市的下跌力度明显放缓，这主要受到尾盘金融个股推升的带动，科技股思科大跌9.5%而IBM下跌4.5%，因此科技股受此影响较大，导致NASDAQ指数下跌了1.96%。世界其他股时涨跌互现。最后，国际黄金价格再涨4美圆而原油期货价格略有下跌。国际市场依然没有企稳的迹象，因此国内市场保持调整的可能性大，但反抽机会可能会出现。

　　我们本周策略观点已经被证明：中石油上市后是大盘蓝筹的最后一舞，中期的调整已经出现，由于外围市场环境的恶化，加速了市场的这种调整，但是这样快速的调整造成了市场的剧烈震荡，因此周五或者下周一可能出现反抽的机会，投资者需把握种机会适当减仓。中期的角度看我们建议投资者不进场操作，还以适当减仓为主。我们坚持认为市场总体进入中期调整，所以我们目前坚持德邦系统风险指数依然偏高的判断，德邦短线操作指数再次下调为40。若保留仓位的配置从长期的角度依然是大盘蓝筹的策略不变。重点是我们周策略的基本行业配置：金融银行大蓝筹、地产、有色、石油化工、机械、酿酒、电子和医药行业等，个股关注工商银行(601398)，招商银行(600036)、建设银行(601939)、万科A(000002)、江西铜业(600362)、中国石化(600028)、中国石油(601857)、中联重科(000157)、五粮液(000858)、中国联通(600050)、航天信息(600271)和科华生物(002022)。总体上短期而言以观望为主。

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