牛市基础残疾 止跌要看两大信号

　　渤海投资 秦洪

　　虽然周三A股市场出现阳K线，隐含着“暖冬”的含义，但昨日却风云突变，上证指数急挫271.76点，已跌穿5500点的重要支撑，从而使得市场对后续走势渐趋悲观。

　　牛市基础渐趋“残疾”

　　对于一轮牛市来说，必须具备两大要素，一是充沛的资金，二是业绩的成长性。反观本轮行情，充沛的资金主要指人民币升值等因素所带来的流动性过剩，从而推动着资产价格的重新估值。业绩的成长性主要指新会计准则所带来的资产重估以及中国经济增长所带来的金融、地产、钢铁等景气性行业，从而使得上市公司业绩在 06年、07年保持着快速的发展趋势，07年更是有望业绩同比增幅达到60%左右。

　　但是，业绩的成长性不仅仅指过去的成长性，而且还包括未来的成长性预期。而这恰恰受到市场的考验，主要是两点，一是三季度季报显示上市公司业绩的环比出现下滑。二是美国经济受到次级债券风波影响，增长明显放缓，从而可能对我国经济增长三架马车之一的出口贸易构成负面影响。基本面发生变化，使得各路资金对上市公司明年能否保持高成长性产生分歧。如果牛市基础“残疾”了，大盘中长线将变得不容乐观。

　　人民币飙升或缩短调整周期

　　值得指出的是，局部范围内，资金的流动性将受到考验，尤其是A股市场，一方面是资金需求的增长，如打新资金不断增多;另一方面是资金供给相对紧张，如监管部门抑制基金的规模膨胀，以及新基金的发行暂停。如此诸多因素的叠加使得市场在短期内出现恐慌性的杀跌，尤其是业绩环比下降的钢铁、有色金属、煤炭等

股票，从而使得大盘在近期持续调整。

　　不过，笔者认为，虽然“残疾”了，但是牛市基础犹存，这主要是因为

人民币升值所带来的资金流动性过剩格局或有愈演愈烈的可能性，昨日人民币兑美元

汇率勇破 7.4和7.3两道关口，大幅升值225个基点，创出汇改以来的历史新高。这将使得流动性过剩的来源之一的外汇占款将释放出更多的人民币，如此必然会长期推动着股票、地产等资产价格的重估，这其实也是多头对后续走势仍然持有乐观态度的原因之一。

　　关注两大动向

　　笔者对后续走势有两个看法，一是大盘的调整趋势愈发清晰，因此，尽量不做小级别的反弹。二是大盘中长期趋势仍会强势甚至会出现新高，毕竟汇率新高所带来的资产重估动力意味着牛市基础虽然残疾，但可以颠簸前行。

　　所以，建议投资者在短期保持较轻仓位的同时，密切关注两大信号，一是新基金发行，这意味着市场的“政策底”来临。二是银行、地产股再度形成上升通道的转势信号，这意味着“市场底”的来临。

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