雪莱特(002076)增长低于预期 未来值得期待

　　雪莱特(002076)

　　增长低于预期 未来值得期待

　　●雪莱特技术开发、生产管理、BtoB销售能力较强，BtoC所需的渠道、品牌建设相对滞后。高毛利率汽车HID灯竞争加剧价格下降在预料之中。国家节能照明项目启动在即，公司具有先发优势。借此，公司国内渠道、品牌建设将进入新时期。公司HID与大众整车配套试验2008年上半年完成，与台湾企业合作的液晶紫外背光灯项目具有广阔的市场前景，公司未来值得期待。

　　●投资要点：

　　1、由于成本上升，主导产品汽车HID灯降价，公司营业收入和净利润分别仅增长23.6%和16.4%，低于市场预期。

　　2、公司渠道、品牌建设相对滞后，销售成为制约公司成长的主要因素。近期公司架构调整目的明确，未来成效有待观察。

　　3、高毛利产品汽车HID灯、紫外线灯销售占比仍需提高。进入整车配套和开拓新应用领域是未来看点。

　　4、调低2007年每股收益预测至0.31元，2008年至0.40元，11月6日，公司股价为13.84元，2007年2008年市盈率分别为44.65和34.60倍，考虑到国家节能政策背景和公司新项目的进展情况，调升评级至“推荐”。

　　(平安证券)

　　广宇集团(000537)开发经营能力被低估

　　广宇集团(000537)

　　开发经营能力被低估

　　●公司上市以来明显加快了拿地的节奏。目前公司共有土地储备约155万平方米，足以支持未来3年的高速发展。同时，公司前三季度已实现预售收入13.58亿元，为2007、2008年业绩奠定了基础。我们认为，公司将积极筹备增发工作，从而实现高速成长。

　　●公司具有20余年的房地产开发经验。通过调研我们发现，公司进入黄山和肇庆以后，展示出完备的整体规划能力、整合政府资源的协调能力和牺牲短期利益打造品牌的长远眼光。公司2007年上半年出现亏损只是结算时间的原因。由于公司上市不久，市场对公司的开发和经营能力存在低估。

　　●公司当前利润主要来源项目售价大幅上涨，杭州西城年华自今年5月8500元/平米的均价上涨到现在约15000元/平米。另外，公司在黄山和肇庆的项目经过前期的开发，目前销售前景十分看好。我们经过实地调研并拜访公司管理层，重新测算了公司业绩。公司有形净资产重估值为12.16元/股，股价溢价率为67%，低于可比上市公司。我们将公司2007～2009年EPS上调至0.60、1.24和1.81元，同时上调投资评级为“买入”。根据可比公司估值水平，我们给予公司2008年28倍市盈率，设定未来一年期目标价为34.72元。

　　(光大证券)

　　中国联通(600050)盈利快速增长 重组提升空间

　　中国联通(600050)

　　盈利快速增长 重组提升空间

　　●公司季度数据分析表明，G网和C网ARPU值逐步低位企稳，预计2008年和2009年内ARPU下降幅度将低于5%；得益于用户数量的增长12%左右，预计主营业务收入增长率为8%到10%。

　　●通信网络设备与手机终端价格逐年下降，年度降幅分别为20%和30%左右，公司建网成本和手机摊销成本压力减小；公司营销体系的进一步完善，渠道效率提高，营业成本与期间费用比例将继续小幅度降低。同时得益于2008年企业所得税政策的调整，预计2008年公司净利润增长幅度将达42.2%，2009年增幅约18%。

　　●移动的3G发展方向为TD，联通同时拥有G网和C网，在电信重组和3G格局中已经立于不败之地。不同重组方案中，联通和电信在集团层面合并的可能性较大。保守预计电信重组可为联通带来估值溢价10%到20%。

　　●我们预测公司2007-2009年EPS分别为0.205元，0.292元和0.345元，不考虑电信重组因素，估值建议为2008年35倍PE；考虑重组溢价10%，6个月目标价格11.25元，给予“增持”评级。(东方证券)

　　玻璃行业：产销两旺 机会凸显

　　目前玻璃行业产销两旺，产品价格加速上升，在可预期的将来，玻璃市场需求仍趋旺盛。国家发改委的数据显示，2007年1-8月，全国累计生产平板玻璃32639万重量箱，同比增长14.4%。8月平板玻璃产量增长9.7%，增速减缓3.1个百分点。平板玻璃价格继续呈现稳中有升态势。8月平板玻璃出厂价66元/重量箱，比上月上涨2元/重量箱，同比上升4元/重量箱。价格上涨带来销售收入大幅提升。1-8月平板玻璃行业销售收入为287.19亿元，同比增长33.89%，增速比1-5月加快了6.18个百分点。虽然销售成本增速也加快了5.45个百分点，达20.51%，但利润依然高达14.54亿元，而去年同期是亏损10.04亿元。行业研究员预计，年内浮法玻璃价格不会出现大的回落，相关上市公司年报业绩值得期待。

　　在供求关系以外，国家产业政策的扶持与适度调控亦将促进玻璃行业的有序快速发展。此前，国家发改委制定了《平板玻璃行业准入条件》，对东部沿海和中部地区严格限制新上项目，并颁布《做好淘汰落后平板玻璃生产能力有关工作的通知》，重申“十一五”期间全国要完成淘汰小玻璃3000万重量箱以上的目标。可以想见，该两项政策的严格执行，也是此轮玻璃行业景气度延伸的关键。另外，国家节能降耗政策的实施，将为中空玻璃、Low-E玻璃、太阳能玻璃等具有节能环保特性的加工玻璃带来无限商机。

　　虽然有行业研究员认为，由于下半年新增产能较多，而国家发改委提出的淘汰落后玻璃产能比重又偏小，仅占2006年底产能的6%左右，因此明年初浮法玻璃价格仍可能面临较大压力。但整体上来看，在玻璃价格受益供需略有改善创出新高、行业产能投放仍快速增长的同时，政策层面的强力支持仍将成为行业快速发展的有力保障，产能限制和应用领域的拓宽将给行业龙头企业带来发展良机。(天信投资 王飞)

　　开滦股份：煤焦化前景远大

　　开滦股份(600997)的煤炭和煤焦化业务盈利水平超过我们此前预期，核心原因是煤价和焦价的快速上涨，同时主要产品产能的释放加剧了这一正面影响。我们认为，煤焦化一体化优势令开滦股份业绩的稳定性和竞争能力等大大增强，其吸引力大增。

　　煤炭涨价推动成长

　　开滦股份明确指出煤炭是煤焦化产业链的基石。2007年以来，开滦股份2次调高肥精煤价格，目前正在酝酿第3次提价，预期提价不低于60元/吨。我们认为，肥精煤提价的累积效应将于2008年充分体现。此外，在优质焦煤资源供应刚性而需求趋旺背景下，不排除肥精煤继续提价可能。

　　开滦股份重点是发展焦炭及深加工等下游产业。目前，开滦焦炭产能提升至320万吨，规模效应初具。盈利方面，迁安中化(49.68%)已经实现盈利，中润化工(94.08%)因前期费用计提而基本持平。在焦炭价格持续走高能够完全覆盖掉成本上升因素后，我们认为焦化业务盈利能力提升预期明确。此外，利用焦炉煤气生产甲醇及外供焦炉煤气令开滦焦化产业链核心竞争优势明显。

　　公开增发致力于焦化产业链

　　开滦股份临时股东大会通过了公开增发不超过5610万股且募集资金不超过11亿元的议案，主要是投向200万吨/年焦化一期工程干熄焦节能改造、200万吨/年焦化二期工程、20万吨/年焦炉煤气制甲醇二期工程、10万吨/年粗苯加氢精制、30万吨/年煤焦油加工以及采掘设备技术升级改造等项目。我们预计成功增发将进一步强化开滦的一体化优势、规模优势和综合利用优势，预计项目完全达产后可增厚每股收益在20%左右。

　　基于煤价和焦价上涨预期强烈，并且焦炭下游产品盈利能力逐渐增强，在不考虑公开增发前提下，我们上调2007年—2009年EPS分别至1.08元、1.48元和1.70元，按2008年业绩给予35倍PE估值，估值结果为51.8元，我们继续看好开滦股份的核心优势和业绩表现，故继续给予“推荐”评级。

　　(兴业证券)

    新浪声明：本版文章内容纯属作者个人观点，仅供投资者参考，并不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。