导致大市深幅回调的几点因素

　　广州万隆

　　提要：在短短六个交易日里，大市调整幅度超过一成，部分个股跌幅巨大。本栏认为，豪赌股指期货、机构被动做多等是导致大市深幅回调的因素。

　　一、大幅回调，都是股指期货惹的祸

　　近日，浙江永安期货经纪有限公司、鲁证期货经纪有限公司等期货公司获得金融期货全面结算业务资格，这也是继国泰君安期货和南华期货后，第二批获得上述牌照的期货公司。

　　按理说，中金所加快金融期货结算牌照的审批，股指期货近期推出的预期就更加强烈，而权重股的抢筹现象也更加明显。

　　但事实上，权重股反而成为了下跌的主要力量，和前面的抢筹效应形成了鲜明的对象。在短短的时间里，市场为何会形成如此巨大的反差呢？

　　可以说，都是股指期货惹的祸。由于有国际经验的参照(大市在股指期货推出之前上涨)，各路机构疯狂抢筹大蓝筹，豪赌股指期货。这样一样，大蓝筹这块相对估值洼地也被填平了，市场由结构性泡沫向全面性泡沫转变，从而加大了系统性的风险。最重要的是，管理层多次强调，将在平稳的基础上推出股指期货。显然，如果权重股的上涨幅度过大，是不利于股指期货的稳定推出的。

　　二、基金被动做多加大了市场的风险

　　早在“5.30”暴跌以后，虽然不少机构对后市仍然乐观，但对上涨空间的预测是相对有限的。天相投资认为，在宏观经济的平稳高速增长背景下，我国上市公司业绩的高速增长和质量的持续改善将支持股市的高估值水平，下半年市场上涨的趋势仍有望维持，预计上证指数下半年的运行区间将在4000-5000点之间。实际上，大市的表现远远超过了机构的预期，指数上涨幅度超过50%，有色、煤炭等板块升幅超过一倍。

　　在市场估值水平已经不低的情况下，机构为何还敢于做多呢？本栏认为，基金应该是被动做多的。5.30以后，市场的结构发生了巨大的变化，股民转为基民成为了新的趋势，从而推动了一轮新基金的发行高潮。在短短的几个月里，千亿规模的大基金不断涌现。作为价值投资者，基金虽然明白估值已经不低，但受限于新基金的建仓规定，只能被动性买入做多。显然，这样无疑会加大了市场的风险。

　　三、机构的预期已经发生变化

　　一般来说，支撑市场运行的三个主要因素，一是业绩，二是资金，三是信心。随着市场的上涨，业绩被透支了，而

证监会也暂停了新基金的发行，因此，信心成为支撑大市的重要因素。但从机构的策略来看，机构的信心已经发生动摇。中金公司认为，四季度A股市场将面临较高的政策和流动性风险。国泰君安认为，月外汇储备显示受港股直通车和QDII影响，外部流动性的增加有放缓趋势。申银万国也表示，目前政策风险加大。

　　四、投资者策略建议

　　本栏认为，

化工、钢铁、机械、造纸等四大行业未来成长性良好，并且估值水平偏低。因此，以上四大行业中跌幅较大的绩优股后市值得关注。

　　值得注意的是，由于目前大市仍然处于热点切换的整理阶段，建议投资者保持谨慎，等待更有利的介入时机。

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