挤出效应难减银行股魅力

　　武汉新兰德余凯

　　近期，受到超级航母中国石油登陆A股市场的影响，权重指标股体系出现了不小的波动，其中，银行板块也未能幸免，工商银行、建设银行、中国银行等一度都出现大幅回落的走势。但仅仅两个交易日，银行板块就再现强势，周三银行股几乎是全线上扬，工商银行、建设银行、中国银行等龙头品种的表现尤其突出，至收盘股价的涨幅均超过3%，并且成为引领大盘反弹的原动力。

　　港股动荡引发银行股下跌

　　近期香港市场的大幅动荡引人注目。国务院总理温家宝日前表示，开动港股直通车仍有四个问题需要考虑。随着这番言论的发表，市场普遍对近期启动港股直通车持谨慎态度。投资者预期这意味着内地短时间内不会推出港股直通车，内地资金不可能短期内借港股直通车赴港，在这样的背景下，前期已经大幅上涨的港股将面对较大调整压力。

　　受到内地延期推出“港股直通车”的影响，香港市场本周再现“黑色星期一”。恒生指数报收在28942点，大跌1526点；国指收报18,291点，同挫1249点，以点位计创出历史最大跌幅。而港股直通车缓行，影响最大的首当其冲的属中资银行股，中行下跌幅度超过9%，建设银行、工商银行、交通银行、招商银行及中信银行普遍跌3.86%至8.17%。而在相关品种大幅走低的拖累下，国内A股市场银行股受到的传导效应也相当明显。工商银行、建设银行、中国银行A股整体下挫，可以说，香港市场的动荡是引发银行股波动的主要因素。

　　银行板块权重依然显著

　　随着超级航母中国石油于本周一登陆国内A股市场，其市场龙头效应也逐渐显现。值得关注的是，中证指数公司日前发布公告，中石油将于11月19日计入上证指数及其分类指数。如以11月5日收盘数据测算，进入指数后，中国石油在上证指数的权重占比为25.15%，即中石油每涨跌1%，将带动上证指数相应上涨或下跌0.2515%。而四大银行合计在上证综指中的比重仅12%左右，因此，四大银行对上证综指的杠杆作用相应弱化，再加上中石油带来的明显挤出效应，因此，市场普遍担心中国石油上市后，银行板块的强势特征不在。

　　事实上，沪深300指数的编制方案更为科学，而中石油上市并计入该指数后，沪深300指数受到的结构变动影响并不大。根据测算显示，中国石油在沪深300指数中的权重将约为2.7%，而四大银行的指数权重合计仅下降0.1%。由于股指期货对应的指数为沪深300指数而不是上证综指，因此，在股指期货推出时机渐行渐近的背景下，中国石油登陆A股市场后，并不能对银行板块的权重效应产生实质性的影响。

　　行业长期向好值得期待

　　作为国民经济的主要金融媒介，国内银行充分分享国内经济增长，在金融服务需求逐步旺盛和本币升值的长期趋势下，银行业长期增长值得期待。尽管持续紧缩压力的累积将逐渐抑制传统息差业务的盈利能力，但同时推动银行在金融混业经营趋势下向多元化盈利模式的转型，构建新的核心竞争力，促进银行的健康均衡增长。

　　而从刚刚公布的银行股三季报来看，银行股的业绩增长势头非常强劲。民生银行、招商银行和宁波银行前三季度业绩同比分别增长70%、128%和44%。工商银行公布三季度报告显示，该行盈利能力再度大幅攀升，今年前9个月实现税后利润641亿元，比2006年全年多142亿元，同比增长66%。截至今年三季度末，该行总市值为25595亿元人民币(折合3438亿美元)，已经成为全球市值最大的金融企业。而人民币加快升值的预期愈发强烈、银行综合经营趋势进一步强化、两税合并以及