中国石油上市挤扁老权重股

　　金融股在上证综指中的权重将大幅下降到29.83%，能源股将对金融股形成挤出效应

　　浙江利捷孙皓

　　11月5日，中国石油正式挂牌交易，又一艘蓝筹航母回归A股市场。作为A股市场有史以来最大规模的IPO，中国石油上市，无疑已成为资本市场的重大事件。其上市后的定位以及后期走势，将对A股整体估值及大盘中短期走势产生重要而深远的影响。

　　上市首日挤出效应明显

　　上市首日，中国石油以48.60元开盘，较发行价涨幅达到191%。按照收盘价43.96元计算，中国石油的A股总市值已经达到71181亿元，在上证指数中所占权重接近四分之一。

　　单就上市首日的表现来看，中国石油的影响主要体现在两个方面：一是对石油

化工板块个股的挤出效应。中国石化开盘后迅速下跌，最大跌幅超过9%，收盘时仍下跌8.88%。与此同时，中海油服、泰山石油、S上石化等石油板块个股股价纷纷出现较大回落。二是对市场资金的分流作用明显。中国石油首个交易日换手率超过50%，成交金额高达700亿元，刷新A股个股单日成交纪录，占当日沪市成交总金额的44.6%。大量资金分流至中国石油，使得多数权重股因此成交锐减，工行、中行等成交金额均不及上一交易日的75%。实际上，无论是对中国石化的挤出效应，还是对工行等权重股的分流作用，中国石油首日上市表现，明显抑制了大盘权重股的上升空间。这也是红色星期一未能再现的一个重要原因。

　　权重股配置格局大幅调整

　　中石油昨日已经顺利登陆A股市场。那么，未来这只超级大盘权重股将对市场产生怎样的影响呢？笔者认为，中石油对市场的影响，将主要体现在对指数的影响上。由于中国石油符合上证所和中证指数公司关于大市值IPO快速进入指数的条件，因此，其在上市后将迅速进入各成分股指数。而目前，中石油是A股市场上第一权重股，其计入指数将会对指数的波动产生重大影响。据测算，如果中石油计入指数时股价为30元，那么在上证综指中的权重则为18.78%；如果定价达到40元，那么其在上证综指中的权重将达到23.57%。如果按照40元的价格来计算，那么中石油每涨跌1%，就会对上证综指产生12个点的影响，由此可见，中石油对股指的影响之巨。

　　另外，中石油一旦计入指数，也将引起权重股配置格局的大幅调整。据计算，中石油上市后，金融股在上证综指中的权重将由之前的39.01%大幅下降到29.83%，而能源板块在股指中的比重将大幅度增加。在股指期货推出渐行渐近的背景下，能源板块和金融板块在权重方面形成的跷跷板效应，必然会使得市场资金在品种配置方面产生调整，预计能源板块在未来仍将对金融板块形成一定的挤出效应。综合而言，中石油的登陆对A股市场结构将产生重大影响，值得投资者在未来持续关注。

　　投资思路仍需保持谨慎

　　而具体到操作策略上，投资者除了关注中国石油对市场的影响，还需重点关注近期管理层对于资本市场的政策及态度。证监会基金部4日下发《关于进一步做好基金行业风险管理工作有关问题的通知》，对基金业做出了各种要求，其中包括，要求各基金管理公司要始终坚持长期稳健经营理念，牢固树立价值投资理念，禁止投机，努力保持资产规模扩张与管理能力相匹配，避免公司脱离自身管理能力盲目扩张基金规模，维护基金持有人长远利益，基金规模“六个月内不得擅自扩容”等。

　　笔者认为，证监会出台通知的目的，主要还是为了加强流动性风险管理。在负利率背景下，大量过剩资金更多流向股票和基金，眼下个人炒股风险颇大、收益缺乏稳定性，于是资金纷纷涌入基金这样专业化的

理财品种，正因为此，基金发行规模日趋庞大。但任何投资品种均存在风险，基金也不例外，证监会要求控制基金销售规模的通知，可以看作是管理层加强投资者教育、控制流动性过剩、减少市场泡沫的一种手段，亦是提醒广大投资者不要盲目跟风、把控制风险放在第一位、做到理性投资。因此，后市投资者在操作方面仍需保持谨慎的投资思路。

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