业绩增长猛踩刹车二次探底隐忧重重

　　千点整数关前，市场再次走出二次探底的形态，这样的走势与“2·27”和“5·30”的走势如出一辙，前两次调整经过短暂探底后大盘都选择向上突破，这一次的结局会怎样？延续前两次抄底的操作会成功吗？

　　通过对比目前市场与前两次调整行情的不同之处，将有助于投资者把握年底市场的资金脉络，洞悉反弹之后二次探底的最终结局。

　　历史对比

　　市场内在已经发生剧变

　　历史是最好的一面镜子，这一点在股市中屡试不爽。对比今年曾遭遇过的两次暴跌调整“2·27”和“5·30”，我们发现目前市场的调整背景已经发生了内在剧变。

　　估值涨到70倍市盈率

　　与前两次调整不同，随着股指的高涨，目前市场的估值水平已经大大上升，A股静态市盈率已高达70倍左右，进入全面泡沫阶段，即使是机构买股也难以找到安全感，只能将业绩展望推至2008年甚至2009年，反观“2·27”暴跌之时，上市公司2007年业绩的爆炸性增长尚未浮出水面，全面估值处于偏低状态，即使是“5·30”的垃圾股泡沫之中，大批蓝筹股的估值明显低估，市场只是垃圾股的局部泡沫。

　　成交降到3000点水平

　　资金面环境也大变，每日市场成交缩量明显，活跃资金大幅减少，一般沪市日成交保持在千亿元上下，退回到年初“2·27”时候大盘处于3000点的水平。如果考虑总流通市值的增长因素，成交量与总流通市值的比例其实是在下降，目前的千亿元成交额无法与3000点时的千亿元相提并论。依靠逐渐萎缩的成交量，主力要托起日益庞大的流通市值，的确有些心有余而力不足。

　　深度分析

　　资金推动行情难以为继

　　相信看到目前的缩量行情，多头们会异常怀念上半年资金泛滥的景象，那么目前的市场环境具备重现这一幕的条件吗？对于目前的资金推动型市场，这个问题无疑是个关键，业内人士对此持悲观态度。

　　年终效应将显现

　　首先是年终效应即将显现，大量企业贷款和资金面临回笼压力。每年的春季行情和冬季的调整都与这批资金的流向息息相关，上半年资金宽松，往往会有一轮春季行情，而下半年临近年末时资金便开始反其道而行，套现压力逐步显现。

　　流动性呈萎缩态势

　　其次是流动性呈现萎缩态势，除了资金回笼，大量资金以QDII和地下QDII的方式向海外市场分流，像一块吸水的海绵，不断消化着过剩的流动性，毕竟海外市场的投资品种都较A股估值更为合理，投机资金的避险趋利性在这一刻表现的尤为突出。

　　储蓄搬家通道被切断

　　最后便是新基金的暂停发行。新基金已经有两个月没有发行，即使面对近期市场的调整，管理层还是十分坚决，而个人投资者由于恐高心理严重，也不敢直接贸然入市，只能等待公募基金渠道入市，但是新基金迟迟不发，储蓄资金流向股市的通道便一直处于切断的状态。

　　由于目前的整体资金供求关系已经改变，资金推动型的上涨已经难以为继，所以市场一次次出现“拆东墙补西墙”的“二八现象”，实属“巧妇难为无米之炊”。

　　季报增长

　　从卫星上天到蜗牛慢爬

　　三季报披露之后，我们发现，业绩增长情况出现了变化，而这种变化值得我们警惕。

　　业绩环比增速下降

　　剔除新上市公司后，样本公司今年第三季度、第二季度、第一季度的单季度净利润总计分别为1727.66亿元、1753.31亿元、1397.95亿元；第三季度净利润环比增长-1.46%，第二季度净利润环比增长25.42%。显然，上市公司单季度盈利在今年第三季度略有下滑。具体分析，这批公司中，第三季度净利润环比增长的公司家数561家、净利润环比减少的公司家数913家。

　　投资收益的相对减少是造成上市公司业绩环比不见增长的主要原因之一。从今年二季度起，上市公司之间的交叉持股成为一些公司投资收益的重要来源。然而，如此取得的业绩可持续性经不起考验。三季度以来，由于股市大盘震荡加剧，这在一定程度上影响了上市公司投资收益，由此也拖累了净利润的增长。

　　利润增长持续性堪忧

　　随着股市牛市的延续，上市公司在投资收益上的丰厚利润，也为业绩增添亮色。但值得注意的是，投资收益依赖于

　　这样的业绩增长是难以持续的，甚至可能在股市下跌时，成为业绩减少的帮凶。

　　利润向支柱行业的优势公司集中

　　就三季报而言，各行业的业绩增长情况出现了分化。就整体市场而言，净利润贡献最多的是金融、石化、钢铁等主要行业。其中，房地产、金融、机械的净利润增速有所提升，显示出十分强劲的增长势头。

　　分析人士认为，未来业绩向行业龙头公司集中的趋势非常明显，特别是经济支柱行业的蓝筹公司，主要以央企为代表，它们未来在整体上市、资产注入等优势下的增长空间较大，同时将最大程度上分享经济增长的成果，应该是投资者长期投资的重点。

　　后市展望

　　二次探底谨慎为上

　　昨日，大盘在本周连续反弹之后，向下跳空下跌，上证指数最终下跌136.48点，收于5778点，股指再度回落到5日、10日均线之下，后市应该如何操作？

　　分析人士指出，尽管本周前半周反弹攻势凌厉，但并不能说就改变了中期调整的趋势，二次探底的可能性非常大。预计后市股指将在5000～6000点区间箱体震荡，由于目前市场与“2·27”、“5·30”均不同，所以还不能断言二次调整将很快结束，对于市场上绝大多数股票来说，或许都将经历一个更为漫长的调整周期。

　　因此，在操作上，投资者不宜太过乐观，控制仓位依然是重中之重。同时，对于一些题材股，应以封高派发为主，落袋为安。如果要参与，考虑股指期货即将推出，重点关注权重股。记者 黄晓义 曾子建