龙头股下一步多数回归少数逞威

　　□ 九鼎德盛 肖玉航

　　统计数据显示，依据1317家公司三季报，沪深A股市场整体每股收益为0.29元，从55家净利润超过10亿元的龙头指标类上市公司来看，工商银行以633亿元的净利润暂列第一。

　　值得关注的是，净利润排行前10名的榜单中，有7家属于金融、保险业，例如建设银行前三季净利润有570亿元，中国平安的净利润有117亿元，招商银行、中信证券、兴业银行和中信银行也都名列榜中。

　　从今年行情引领来看，金融、地产、有色为最重要的龙头指标品种，那么从已公布业绩的这些龙头指标股来看，其未来潜力和投资机会如何呢？

　　股价涨幅远超同期业绩增幅

　　金融、保险业前三季度共实现净利润总额1826亿元，位列22个行业之首，采掘业，金属、非金属位列其后。从每股收益来看，金融保险业的平均每股收益高达0.72元，其目前是A股市场最大的权重品种，金融保险业经营业绩的大幅提升与我国金融体制和产品改革的逐步深入密切相关，而一年多以来的牛市氛围，使得银行的中间业务、保险公司的持股收入，以及券商的自营、经纪业务都得到迅猛发展。

　　

房地产业出现了分化走势，三大指标股中的万科A、保利地产、招商地产等业绩增长不均，该板块经营业绩增长不均主要是经营周期、销售周期不同所致。如果仔细分析深圳第一权重指标股万科A，其第三季度仅实现每股收益0.05元，业绩增速明显放缓，但由于其人民币不断升值，构成行业利多，成为市场主力机构重要的控盘工具。从金属与非非金属行业来看，平均每股收益在到0.47元，远高于沪深A股平均每股收益0.29元的水平。

　　从金融保险、房地产、有色股的强势来看，其业绩增幅的确令市场振奋，但仔细分析来看，投资收益或资产重组是构成业绩提升的重要源头，其主营业务收增长明显趋缓，市场中除少部分品种股价涨幅落后于业绩增幅外，绝大部分已经明显数倍于业绩增幅，而过份透支业绩增幅的品种已显露出较大的投资风险。

　　从上述图表及上市公司前三季度业绩增长情况来看，大部分金融、地产、有色品种股价的涨幅已明显超过了上市公司经营业绩的增幅，而从动态市盈率的角度来看，即使上市公司全年仍保持业绩增长，但考虑到不少公司来自于投资收益和资产注入式重组，因此其动态市盈率仍然偏高，权重股动态市盈率已超过50倍以上，而新权重股的百倍市盈率表明市场处于高风险投资期，而目前部分品种所保持的上升已基本脱离了业绩增速的支撑，更大层面来自于市场惯性或外围

人民币升值题材等的剌激所致，股价涨幅过份超越业绩增幅的龙头权重股将面临大阶段内调整。

　　龙头权重股总体运行空间受限

　　从单季度数据看，周期可比的1317家公司第三季度共实现净利润1221亿元，去年同期这一数字为749亿元，同比增长63%。增幅小于前三季度同比增幅，表明上市公司总体经营业绩增长有趋缓之势。而全年经营业绩提升由于基数过高，而大部分投资收益或重组业绩的提升集中体现过后，不排除出现回落态势。

　　龙头权重股作为沪深A股市场重要的投资信号，其参考指标具有明显的指示意义，未来权重股后市如何运行？笔者认为总体运行空间非常有限，除少部分品种能够有阶段性表现外，绝大部分将出现回归或修正，其因素主要为：

　　一是股指期货即将推出，做空机制的到来，为权重股提供了做空避险工具，特别是年度涨幅过大的品种；同时定价机制的传导将导致市场投资价值的重新估值，而大多数权重股50-80倍的动态市盈率将步入成熟市场合理市盈率回归。

　　二是基本面因素的复杂多变性，如果股指处于高位区，整个市场处于高估值(静态市盈率突破80倍)风险区，加上做空机制的出台自然会对基本面变化因素产生较大的反映，年终之前的国际

能源价格大涨、食品价格的强升等因素对国民经济的发展具有极强的不确定性。在这种不确定性因素演变过程中，强势表现进入高估值、高风险区域内的龙头指标股的空间自然不大，反而风险累积后的影响将随时可能体现。

　　总体来看，龙头指标股的经营业绩虽然有一定程度的增长，但由于其数倍升幅的股价已在市场中充分体现，总体估值也已进入到高风险区域，而伴随着股指期货可能的推出和国际国内市场基本面的不断演变，这些品种除小部分品种阶段内仍有表现外，大部分将面临市场的估值修正，对于涨幅过大，主营业绩增长趋缓或下降的指标股应防止其修正过程中的投资风险。

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