负面影响减弱本周债市可能小幅反弹

　　多只新股将于本周结束发行，资金紧张的局面将得到缓解，分析师预计本周债券市场将在低位调整，甚至会出现小幅反弹。

　　市场受公布宏观和金融市场数据的影响，加上近期资金面大幅收紧的影响，上周债券市场大幅下跌。上周对债券市场影响较大的是中国农业发展银行金融债流标。该行上周五原计划在银行间债市招标发行的120亿元人民币五年期浮息金融债未招满，最终发行量66.8亿元，中标利差为50个基点，金融债出现数年来的首度发行流标。分析师表示，资金紧张的状况愈演愈烈，中短期品种抛盘偏多，引发其收益率上扬，而农发行金融债发行部分流标，导致债市投资者信心再度受挫，显示机构对债市近期走势预期较为悲观。

　　近期，造成债市疲弱最主要的因素是资金面的抽紧，导致银行间市场的回购利率不断创出新高，银行间质押式回购7天期品种最高曾触及17%的“天价”，而1天期和14天期最高也分别触及10%和13%。此外，市场间交易员也指出，最新公布的经济数据导致紧缩政策继续出台预期不断升温，也进一步推升了资金价格。

　　考虑到目前的名义利率没能跑过通胀率，实际利率依然为负，央行仍有提高基准利率的可能性。而且从9月份的金融数据来看，9月末，M2同比增长18.5%，比上年末加快1.5个百分点并持续高于今年的调控目标，各项贷款余额比年初增加33602亿元，距离监管部门此前确立的增长目标已不远。因此，央行仍有出台进一步紧缩措施的需要。央行最近在数量型调控手段上不断创新，包括增加正回购的期限、重启特种存款、设定银行外汇资本金下限等。分析人士表示，未来不排除央行出台价格型调控措施的可能性，而且流动性回笼手段的创新也可能会继续。总体来看，本周资金金紧张的状况不会有较大改观，而目前市场加息预期依然较浓，债市维持弱势盘整的理由似乎很充分。

　　分析人士指出，经济增速、信贷和投资数据给人的印象就是宏观经济增速依然偏快。目前物价上涨正向基本食品传递扩散，一旦该过程完成则物价的变动趋势很可能取决于政府对其他资源类基础产品的价格政策。所以单从政府抑制经济过热、控制信贷增速的角度出发，加息等调控措施似乎迫在眉睫；而如果从长期物价走势及政府对价格的控制力来看，形势未必如此急迫，政策观察期有望明显延长。后者更具说服力，因此债市也许很快会呈现转机。

　　安信