短期下跌难改长期向上趋势

　　武汉新兰德余凯

　　上周市场受到超级航母———中国石油A股发行的影响，大盘出现了剧烈动荡走势。承接了上上周五的跌势，上周一大盘继续下挫，沪指下探5570点一线有所企稳，周二、周三市场连续反弹，但“二八”格局的持续演绎以及赚钱效应的缺失，使得反弹力度较为有限。周四，面对中国石油发行带来的资金分流效应，投资者纷纷抛出手中股票，市场出现了放量下挫，沪指接连跌破5700、5600点整数关口，场内恐慌情绪加剧。即使是近期十分抗跌的蓝筹品种也未能幸免，纷纷倒戈沽空，中国石化、工商银行等权重指标股尾市跳水，而个股大面积被封杀于跌停，投资者恐慌情绪由此可见一斑。周五，大盘回落至5462点后，终于引发了一波强劲的反弹行情，金融、地产板块双轮驱动再度成为市场的风向标，引领市场有所走高。其中，沪指报收在5589点、深圳成指收在18506点，双双收出探底的小阳线。

　　扩容压力引发剧烈动荡

　　从日前公布的三季度宏观经济数据看，今年1～9月国内生产总值(GDP)较上年同期增长11.5%，继续保持高速增长。同时，9月份消费者价格指数(CPI)位于6.2%的10年来第二高位，再加上工业增加值和投资增速居高不下，使得中国经济继续面临全面过热、通货膨胀压力巨大的局面，市场预期紧缩货币政策将接踵而至。与此同时，随着前期紧缩措施的相继出台，政策调控对实体经济的负面累积效应已经出现。这一点从场内资金的捉襟见肘可见一斑。在这样的背景下，面对中国石油这样一家超级航母的A股发行，资金面的压力可想而知。

　　值得关注的是，面对6000点上方的历史高位，不可否认的是，国内A股整体市场的估值优势已经被弱化。根据最新统计数据显示，全部A股2007年预测市盈率已经超过40倍，沪深300指数2007年预测市盈率已达38倍，中小企业板接近60倍。A股市场的估值水平明显高于国际市场。显然，A股市场在资金推动下进入高估值时代，波动性增大成为市场的重要特征，在估值不断上升的情况下，A股市场本就存在调整压力。实际上，内在的调整压力，才是大盘剧烈动荡的主因。

　　短期波动难改长期向好

　　市场短线虽然波动剧烈，但是中国经济的长期增长趋势并没有改变，流动性充裕的特征仍然存在，而消费需求和外需都非常强劲，企业的盈利能力在内生和外生性增长的带动下处于历史最好水平。而从市场预期角度看，人民币升值趋势延续、人口红利因素、股改使得A股上市公司的公司治理结构普遍获得提升、中国宏观经济正处新一轮高增长周期、两税合并利好有望直接增厚A股上市公司盈利水平等多项综合利好因素的支持，将引导投资者对A股上市公司的盈利预期持续向好。

　　而在三季报业绩继续超预期的背景下，短期市场继续大幅下跌的空间基本上被封杀。截至10月25日，总共675家上市公司披露了2007年三季报，占沪深两市全部公司总数的44.41%。披露三季报公司加权每股收益为0.3294元，可比样本同比增长56.72%。其中，87.11%的上市公司实现盈利，73.48%的上市公司净利润较去年同比实现增长。虽然A股市场进入阶段性休整阶段，但并不意味着A股市场牛市行情已经结束，一段时间的修复性走势反而是更有助于行情的长期发展。

　　反弹仍将延续

　　经过了上周市场暴风骤雨式的“洗礼”后,目前不少

股票股价已跌回至“5.30”之前水平，甚至不少品种出现“腰斩”，这其中相当一部分个股基本面良好，深跌后具备较高的投资价值。

　　另一方面，在中国石油这一超级大盘股对资金的“虹吸效应”告一段落后，资金面的紧张程度将会得到一定程度的缓解。而经过了本轮从6100点上方单边下挫至5400点一线的调整，政策面的担忧已经在盘面上得到了充分甚至是过度的反应。事实上，管理层大力发展

资本市场的初衷没有发生丝毫改变，这一点从管理层对AH股互换和股票收入征税的利空传言及时加以澄清就可见一斑。因此，那些被错杀的优质品种将会在未来反弹行情中脱颖而出，其中的机会值得高度关注。

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