民族证券：大盘进入箱体整理阶段

　　民族证券 徐一钉

　　从目前市场现状看，包括基金在内的不少机构都在进行减仓防御，这也代表了多数投资者四季度的投资倾向。我们估计A股将由此进入箱体整理一段时间。

　　今年9月以后，一些个股陆续进入调整期，跌破“5·30”调整低点的个股近两成。大面积股票进入结构性调整阶段，透视出A股市场上涨动力不足。从6124.04点调整至今，大多数个股走势低迷的状况并没有改观，带动股指止跌的依然是工商银行、中国石化等大盘权重股，这些权重又多数是A+H股。香港H股在急升后进入震荡期，又通过A+H股传导到A股市场，加剧了A股走势的不稳定性。

　　数据显示：2007年1-9月份，金融机构人民币贷款净发放3.36万亿元，比2006年全年还要高出一成。为此，央行8次上调存款

准备金率，由9%至13%；发行5期定向央票约7000亿元，最近又对中小银行发行特种存款。央行持续收缩流动性的累加效应，使得目前可用的信贷资金已经吃紧，部分银行已经在采取动作压缩信贷规模。一方面，这将影响到四季度A股市场的资金面；另一方面，一些银行可用的信贷资金规模下降，将影响这些银行四季度的业绩。目前银行股占上证综指权重的40%左右，如果市场预期银行股业绩增长放缓，那么银行股将面临估值压力，市场整体也将承受较大压力。

　　随着三季报的陆续公布，上市公司2007年全年业绩也基本明了；而一些准备定向增发，或有股权激励计划的上市公司，也要保持各自股价不偏离定向增发价格或股权激励离行权价太远。由此看，在目前A股估值普遍偏高的情况下，市场缺乏新的因素激发投资者的热情。

　　此外，还有两个月零五个交易日，就将结束2007年全年的交易。除了公募基金以外，绝大多数机构将锁定利润，年底前求“稳”的操作使得这些机构“缺乏追求”，特别是在目前A股走势混沌的情况下。

　　继2005年首个国家钢铁产业发展政策出台后，首个煤炭产业发展政策制定正在进入加速推进阶段。中国经济的高速发展对能源的需求量越来越大，而我国能源资源的构成特点是：富煤、贫油、少气。近几年，煤炭一直占中国能源消费量的70%左右。煤炭将长期在我国能源结构中占有重要地位，煤炭行业的健康持续发展对促进国民经济发展，保障我国的能源安全具有极为重要的意义。

　　《煤炭工业“十一五”规划》对于煤炭行业持续健康的发展影响巨大，有利于行业内龙头企业特别是上市公司通过整合等方式达到有计划开采的目的，这就赋予了煤炭类个股业绩快速增长的动力，尤其是注资、集团公司层面的整合以及产业政策的导向，将带来煤炭股净利润的快速提升，从而为煤炭股提供绝佳的投资机会。

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