利润超过预期 医药蓄势待发

　　德邦证券

　　生物制药产业处在快速发展和上升通道

　　2004年到2006年生物医药子行业的销售额增速是医药行业整体增速的2倍以上，占医药行业整体的比例也由2003年的8.3%上升到2006年的11.4%。生物医药未来的发展仍将保持高速，2005年到2010年全球生物技术产品的销售额将保持15%左右的复合年增长率。生物技术药物以其安全性高，疗效好和研发风险小的特点成为未来医药行业的发展方向，众多世界排名前列的药企纷纷并购有生物技术药物开发优势的生物技术公司。但生物技术药物的发展仍然面临着监管更加严格的现实和非专利药物的挑战。

　　医改脚步渐近，行业监管仍严

　　医改渐近，"三医"改革医保先行，医疗和流通随后，一个都不能少。财政卫生投入增加，《社区卫生服务机构用药参考目录》颁布，国内普药公司市场空间打开。行业监管方面包括：药品价格体系面临新改革，旨在控制价格、保障用药；药品召回管理日趋完善，保障人民安全用药；药品外衣大换装，品牌药受益；特殊药品注册新规拟出台，优势企业优势品种享福。另外，人血白蛋白提高临时最高零售价，相关企业受益。

　　国内生物技术产业处于快速成长和上升期

　　截至2006年底，我国的生物制药企业已经发展到503家。2006年我国生物医药产业的销售收入为390亿元，占我国全部医药制造业销售收入的8.2%，低于全球生物医药产业在医药产业中11.4%的比例，说明我国的生物医药产业还刚刚起步，还有很大的发展空间。从2003年到2006年我国生物医药子行业的销售收入一直保持着两位数的增长，总资产从2000年的206亿元增加到2006年的525亿元，增加了154.85%。存在的问题在于行业集中度分散，无序竞争现象拉低行业整体利润；研发投入占营业收入的比例小，产品以跟踪型研发为主，在国际市场缺乏竞争力。

　　利润增速超预期，费用下降是主因

　　2007年1-8月医药制造业经营形势继续向好。行业收入增速继续小幅攀升(2007年1-2、1-5、1-8月的收入分别同比增长18%、22%和23%)；利润总额增速明显加快(2007年1-2、1-5、1-8月的利润总额分别同比增长30%、37%和49%)。行业利润总额率创出近三年新高，达9.1%。建议关注医药板块。