□ 华泰证券 陈慧琴

　　节后我们看到基金等主流机构集中火力在大盘蓝筹股上强势做多。优质大盘蓝筹特别是中字头的股票如中石化、中国远洋、中国神华身轻如燕，盘中轻松涨停。由于挤出效应也使得个股二八现象演绎到极致。上周资金净流入较大的板块集中在有色、准金融、银行板块、H股和601板块，300指数净流入较大股有中国石化、中国联通、建设银行、交通银行等。周一再次提高存款准备金率的消息下市场高开震荡上行，盘中将高开的缺口完全回补后再度上扬，沪指在中国石化、中国联通和长江电力等指标龙头股的带领下，继续高歌突破6000点大关，指标股的飙升造成二八现象继续强化。我们认为股指期货推出前市场二八格局仍会延续，随着内地居民投资理财的热情，大量资金通过QDII进入香港，而港股直通车的预期也推动香港市场，尤其与内地有着较大差价的国企股的一路走高，而港股的强劲走势，又为A股提供新动力，H股上涨，A股溢价减少，继续上涨。近期香港和内地部分先期参与港股炒作的在中移动、中国神华、中国人寿、中国石化等H股权证上强势炒作，关键的原因还是这些红筹股由于加速回归A股的刺激，杠杆效应明显。

　　由于A股新发基金的减缓，使得基金对市场其他炒作题材的兴趣大为减少，但是QDII的资金目前正源源不断地进入港股，目前QDII规模已有超过QFII之势，关键是目前已经获发的QDII基金公司均是目前国内一线基金公司，他们的投资行为直接引领市场。再加上从A股市场撤退的QFII资金和“5·30”后严重踏空的私幕基金纷纷转投H股，再者随着拥有巨额储蓄的内地居民投资意识逐渐觉醒，内地资本市场开放的不断推进，越来越多的内地投资者开始将目光投向香港市场。面对这一轮史无前例的H股集中回归热潮，其对A股市场的影响极为深远。一方面，H股回归将极大地改善上市公司的盈利结构。节后港股市场依然大热，金融股、资源股的表现出众，对于A股的相关品种形成了倒逼的效应，A股的上扬又和H股形成联动效应，这使得相关品种的上涨幅度进一步放大。我们看到，上周中国远洋和海螺水泥H股涨幅远大于A，本周一中石化H股大涨14%。相对A股而言，港股市场具有明显的估值优势，如中国石化H股的市盈率仅仅18倍，因此，QDII的开放、中石油的回归，将使其A股和H股的低估值的品种如中国石化价值发现。随着2008年两税合并，银行业税率将大幅下降，对银行股的业绩将产生进一步的推动作用，2007-2009年，银行股业绩仍将保持较好的增长势头。因此，银行股目前的估值水平是有安全边际的。同时，银行股几乎都是沪深300成份股，股指期货即将推出，也使得银行股成为市场焦点。

　　目前金融板块所占权重日益提高，未来推出股指期货后，主力资金为掌握市场话语权，必然将进一步加大对权重蓝筹优质资产的配置，银行权重指标股属于目前市场估值洼地，如工行、交通银行和建设银行，银行股是股指强势上冲的主要推动力。三季度主要银行股业绩超预期的因素没有发生变化，根据调研分析，三季度上市银行盈利同比增长将超过50%，尤其招行、兴业银行、深发展、交行和建行等。建设银行资产规模居国内第二，网点数量居同业第三位，客户资源丰富，业务构成清晰且各具优势。建行中间业务收入增长率达到60.51%，三年复合增长率达到25%，建行上市之时，正是银行股调整一个多月，定价不高，低于市场预计的均价10.5元，我们认为目前价值低估，其计入指数后有望成为市场的稳定期。

　　近期，A＋H股等主流核心股的机会明显增多，大盘蓝筹股仍是做多的主要标的。主流机构博弈资金攻击的目标一方面是A+H股的海归蓝筹股如中国神华和中国建行，另外则是对老蓝筹中国石化、中国联通等，同时对部分核心重仓蓝筹入贵州茅台、五粮液和中联重科进行护盘。为此，投资者应顺应这种投资理念的变化，顺势而为，追随主流资金，优化持仓结构。

　　10月份，A-H联动、三季度业绩会成为推动市场的主要支持动力。而三季报在10月份对A股的影响当然明显，业绩的预增和披露在剩下的九个交易日中必须完成，在这么短的时间内三季报的集中亮相，必然会形成季报的放大效应，我们认为业绩大幅增长的券商概念股、有色和化工板块中的错杀品种值得关注。另外部分调整充分的重组股如通化金马和太行水泥也可波段关注。

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