6000点以后市场格局正悄然改变

　　民族证券马佳颖

　　近期，蓝筹股集体起舞将上证指数整整推高了500点，而这一过程仅仅用了不到7个交易日。但是在股指成功跃上6000点以后，投资者并没有感到欢欣和鼓舞，面对“二八”格局和6000点高位，我们该如何看待这个市场，又该如何操作呢？

　　蓝筹高估缺乏坚实基础

　　我们注意到，此轮牛市行情持续到现在已经快两年了，期间的调整有两个特征：其一是整理都是以搭建平台的形式完成的，其二是每次调整过后，市场热点都进行了一次切换。今年5月底开始的整理以及随后的单边上涨行情，是建立在蓝筹股集中回归的背景下，A股掀起了一股“中国”旋风，而市场结构也发生了较为明显的变化。

　　“5·30”之前，收盘价在100元以上的股票只有两个，即中国船舶和贵州茅台，10元以下的股票有136只，股价最低是工商银行的5.59元(除去几只长期蛰伏的*ST股票)；而截至昨日，100元以上的股票已经达到11只，10元以下的股票却多达376只。也就是说在大盘上涨了2000余点的过程中，越来越多的股票并没有分享到上涨的喜悦，真可谓冰火两重天。

　　应该说两极分化现象是市场发展的必然趋势，中国船舶股价高达300元是有道理的，题材股长期徘徊在4、5元钱，对其公司而言也是很“仁慈”的价格。市场的结构正在向成熟化靠近，资本市场资源配置优化的功能也将日臻完善，做为投资者应该接受并适应这种结构变化的趋势。但是，目前A股市场的动态市盈率已经超过43倍，而沪深300的动态市盈率也达到41倍，和市场总体估值水平的比值达到了前所未有的高度，这意味着这一阶段市场估值的提升，是靠蓝筹股的估值提升来实现的。那么，蓝筹高估能否延续呢？

　　笔者认为，蓝筹股近期跳跃式的上涨有着深层次的背景，比如在央企整合趋势下巨额利润的注入预期，但是不能否认资金的哄抢和题材的配合，也是近期飙升行情不可或缺的因素。说到题材，股指期货预期是其一，整体上市预期是其二，集团内的收购、兼并、整合是其三。另外，回归大蓝筹的市场炒作与QDII密集发行周期的吻合，使得市场上关于拉抬A+H股来为QDII基金提供套利空间的提法日甚。这些都为蓝筹股的暴涨添油加薪，使得目前蓝筹股陷入了题材化炒作的境地。因此，笔者认为在资产注入没有显著进展、外延式业绩增长没有成为事实之前，蓝筹股的高估缺乏坚实的基础。

　　部分题材股显现“安全边际”

　　蓝筹股将股指推送到了6000点高空，接下来市场将何去何从？投资者又该如何面对呢？前面我们分析到蓝筹股目前已经普遍高估，比如钢铁板块，作为一个强周期行业却按照成长性行业来估值，动态市盈率超过30倍，远远高于世界平均水平；而有色金属类板块，完全没有考虑其资源定价权不在国内、政策限制及国际市场价格波动等因素，以永续成长模式来估值。这些都足以说明，当前的市场整体股价已经很难用估值等理性的方式来考量。换句话说，在一个渐趋理性的市场中，非理性的因素早晚会有激情退却的一天。从周二市场表现看，这个过程正在悄然开始。

　　本周一，低价蓝筹股全线启动，中国石化、中国联通、长江电力、工商银行等等，高价蓝筹则普遍调整，在蓝筹板块内已经提前进入了低价补涨阶段。这一格局延续到周二，而且我们注意到题材股的活跃范围有所扩大，神马实业、舒卡股份等都封至涨停，这意味着市场中多元化资金渐趋活跃。经过长时间的调整，一些题材股已经具备了完美的技术图形，临近年底，是上市公司重组高峰期，给题材股提供了良好的时间背景，而牛市以来机构投资者采取波段操作、阶段获利、滚动调仓、追逐相对“估值洼地”的市场运作手法一览无遗。因此笔者认为，6000点以上的安全边际，也许我们要从一些题材股中挖掘，建议投资者关注业绩扭亏、有强烈重组意向的公司。