平安证券：提防股指赶顶风险

　　平安证券综合研究所李先明

　　节后A股市场连创新高，大盘蓝筹股纷纷活跃，对指数表现和市场信心构成积极支撑。不过，在大盘蓝筹股带动股指迅速走高的同时，更多的个股选择了调整走势，显示出面对高企的指数和市场估值，投资者之间的分歧正不断增大。而对于市场的短期趋势，我们认为虽然仍有一些积极因素支撑市场维持一定的强势，但如股指快速上冲，则需提防“赶顶”风险。

　　主流机构积极做多

　　数据显示，9月份为

新股发行高峰，合计有北京银行、建设银行、中国神华等15家新股发行，募集资金总计达1490.41亿元，和前8个月的IPO累计募集资金相当。9月份新股发行过程中，合计冻结的资金达107991.20亿元，是前8个月单月平均值的3倍多，其中，中国神华的发行冻结资金，更是达到了创纪录的26617亿元。新股的密集发行，加大了短期A股市场的资金压力，这一定程度上成为了影响9月份市场表现的一个负面因素。

　　但经历了9月份的发行高峰之后，预期10月份A股市场所面临的IPO压力将大大减缓。同时，国庆长假前，市场的观望气氛浓厚，也影响了9月下旬A股市场的表现。随着新股申购分流的资金逐步回流二级市场，以及长假前被压抑的做多动能在长假后集中释放，使得我们对10月中旬以前A股市场的表现相对乐观。而且从这几天盘面观察，大盘蓝筹股整体活跃，反映出主流机构对未来市场依然抱以乐观态度。在目前机构投资者对市场影响力越来越明显的情况下，主流机构的做多态度很大程度上对短期市场表现构成支持。

　　三季度业绩支持市场活跃

　　同时，三季度业绩有望成为短期市场活跃的“催化剂”。10月份为上市公司三季度业绩集中披露期，从已经发布的前三季度业绩预告公司分布、A股公司2007年中期的业绩表现，以及各主流机构对“权重股”业绩表现的预测来看，我们预期2007年三季度A股公司的业绩表现依然出色。

　　和7月、8月份蓝筹股带动的半年报业绩行情相类似，对三季度业绩的乐观预期，很大程度上也成为支撑10月份A股市场活跃的一个重要因素。近期诸如机械设备、

房地产、有色金属等业绩增长较为明确的品种纷纷走强，而部分业绩预期表现不佳的品种则逆市走低，也反映出投资者对业绩增长明确的优势公司，参与的意愿依然强烈。

　　警惕快速冲高后的调整

　　不过，我们认为，虽然短期市场仍然能维持强势，但如果股指出现快速冲高，则迅速回落的概率也很大。首先，前期频繁的调控措施出台，以及后续依然沉重的调控压力，使得市场面临的不确定风险依然较大。一方面，频繁调控带来的“累积”效应对上市公司经营环境和盈利能力的影响，值得投资者关注。另一方面，在“常规性”的调控手段所起到的效果有限，而所面临的制约有所增加的情况下，未来行政性调控的取向也日益明显。同时，经历了持续上涨之后，A股市场短期的估值缺乏足够的吸引力。一方面，目前A股市场的估值已经对业绩有所透支，使得业绩推动市场向上的动力比半年报后要大幅减低。另一方面，如果短期股指快速上升，难免会引发市场甚至监管层对A股“泡沫”的忧虑，使得调控风险预期增加。而且从近期市场的表现来看，虽然短期估值快速上冲，但个股之间的分化格局非常明显，反映出投资者对市场估值以及后市表现，依然存在较大的分歧。

　　因此，经历了9月份新股密集发行的考验，以及国庆长假对市场短期投资意愿的抑制之后，我们预期短期A股市场仍存在继续活跃的基础，尤其主流机构的积极态度以及上市公司三季度业绩的乐观预期，均有望对短期的市场表现构成支持。但是，短期估值缺乏足够吸引力，使得股指在快速上涨过程中，面临的估值压力和调控的风险将逐渐增加。因此，如果短期市场上冲过急，投资者则需要警惕股指“赶顶”后的调整走势。

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