广州万隆：谨慎对待权重股抢筹

　　昨日是长假之后的第一天，两市跳空高开，指数在权重股的带领下大幅上涨；其中，工商银行、中国人寿、万科A等权重股的表现较好，对于这种现象，我们认为，权重股的良好表现，应该和股指期货推出预期有较大的关系，不过，投资者仍然应该谨慎对待这种现象。

　　首先，长假期间市场并没有大的利空政策出台，并且周边市场普遍走好，在这种情况下，A股长假后第一个交易日的做多效应或多或少被放大了，所以未来几个交易日的走势比昨天更有参考意义。

　　其次，从国外推出股指期货的经验来看，尽管股指期货推出之前基本上都有抢筹效应，并伴随着指数的上涨，但上涨的幅度是有差异的。例如台湾地区、韩国等股市抢筹现象较为明显，但美国、日本等则表现较为温和，从这个角度来看，股指期货推出预期未必会引发权重股的大幅上涨，温和上升也是有可能的。

　　最后，目前市场的整体市盈率已经超过40倍，估值水平偏高已经是不争的事实，假如在股指期货推出之前权重股大幅上升，那么，推出股指期货推出之后，市场将极可能出现一边倒(即集体做空)，似乎这不太现实。也就是说，权重板块温和地、局部地上涨，似乎更加符合目前的情况。

　　尽管昨日股指上升的幅度不小，但两市上涨个股的家数却并不多，最重要的是，前期的强势板块如煤炭、有色等板块纷纷回调整理。对此，我们认为，这可能是主流资金调整仓位结构的结果。自7月以来，机构主导的有色、钢铁、煤炭等板块已经积累了较大的升幅，估值水平已经不低，如煤炭板块2007年的加权市盈率已经达到50倍，钢铁板块2007年的加权市盈率也有25倍左右。在这种情况下，机构有必要减持这些板块，来锁定部分利润。显然，在目前市场谨慎的情况下，拉升权重股无疑是最好的办法，一方面可以抢得战略筹码；另一方面又可以营造良好的市场气氛，为减持有色、钢铁、煤炭等板块创造条件。

　　尽管权重股持续走强的负面压力也并不少，如大蓝筹迅速回归、非流通股解禁的扩容压力；央行进一步收紧银根、港股直通车开通等资金分流压力，但我们认为，这些因素都难以改变中短期内投资需求旺盛的局面。事实上，

房地产调控思路的几次调整就说明了这一点。为了抑制

房价上涨过快的势头，政府从收紧房地产信贷、收紧地根，到后来的加大土地供应量、加大中低收入住房保障力度，都难以收到理想的效果；直到近期，管理层又将调控的重点转向投资需要的抑制，如提高第二套房的首期与利率。显然，管理层已经意识到房市走牛的重要因素之一，即旺盛的投资需求。

　　理解了房市、股市不断上涨的重要因素，就可以理解机构为何不敢轻易做空大市。我们认为，未来机构将进行一次结构性调仓，部分减持有色、钢铁、煤炭等板块，并增持部分仍然具有相对估值优势的品种。从目前的情况来看，机构增持的可能是三季度业绩增长超出预期的板块(主要是周期性行业，如化纤

化工、建材、造纸等)及金融、地产板块。

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