九鼎德盛：十月份资金面压力较大

　　九鼎德盛 肖玉航

　　从近期上证综合指数来看，尽管指数不断创出新高，但从量能来看，却出现了萎缩之势，其中上海单边市场再没有出现5月30日2755亿的成交，这表明A股流动性过剩所引起的上涨可能在5月已达到峰值，从十月份的市场来看，市场资金面的压力较大。

　　首先，国有股大小非解禁压力不减。统计显示今年10月份股改限售股的解禁额度为历史上单月解禁额度最高。此外，首发、增发配售、定向增发、大股东增持部分的解禁额度也高达1255亿元，远高于9月份的238亿元。10月份二级市场将迎来一波扩容高峰，市值高达2000亿元的限售股解禁。

　　其次，A股扩容需要市场资金消化。从9月份扩容速度来看，建设银行成为最大的新上市权重股，而建设银行、北京银行以及神华

能源、中国石油等大盘股的扩容，则使得市场约1600亿左右的资金来消化呈接，如果这些大盘股出现明显的冲高回落进而带动市场资金沉淀的话，恐怕对A股市场的资金压力将明显体现出来。1.5万亿特别国债的分月发行其对A股市场流动性也将产生冲击与分流。而9月28日，中国石化宣布了高达300亿的分离交易可转换公司债的公告，此信息表明，大盘蓝筹股的公司债发行也可能影响到A股市场

股票资金的吃紧。

　　再次，QDII基金热销分流资金将体现出来。目前为止，已有南方全球精选1日认购500亿元，华夏全球精选认购9月27日全面展开，国内第三只QDII基金———嘉实基金也在26日天公布了10月9日将发行旗下第一只QDII基金的消息。与新基金发行消息同时传出的是三家基金公司都申请上调了认购额度。按照基金公司的申请规模，这3只基金的认购额度可能达到120亿美元左右，比原计划的70亿美元高出近八成，如果QDII基金批准过快其在10月份对A股资金的分流应该过1000亿元人民币。

　　最后，政策的挤出效应也将加大A股市场的资金流出。近日管理层重申

证券从业人员不得炒股的规定却再一次伏出水面，市场规范开始从源头上进行。另外管理层也开始对基金“老鼠仓”行为开始严厉打击，尽管A股市场无法统计此类参与人员或间接参与者有多少，但可以肯定的是在政策加严的情况下，其流出股票市场的资金也将有一定规模。

　　从市场资金供应来看，目前一级市场的2.6万亿左右的资金轻易不会在高位进入A股市场。截至2007年9月21日，基金机构总规模高达18962亿份，金额高达30228亿元，说明基金机构总体持仓处于较高水准。从证券账户突破1亿户，基金账户超过9000多万个来看，说明能够进入二级市场的资金大部分已经进入了，而从深沪涨升自3万多亿流通市值增加到目前的8.5万多亿，股票价格上升说明大量储蓄资金进入A股市场，而由于股市的高位区域所透露的风险显示，再次大规模进入A股市场的资金将呈现明显的回落可能，因此在社会资金大量进入股市形成再无法放大的情况下或承接能力弱化的情况下，A股市场的资金面将面临严峻考验，而10月份作为一个重要的政策、时间窗口，有可能形成对A股市场资金面的严峻挑战。

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