三大因素影响十月市场走势

　　西南证券张刚

　　三季报业绩状态影响市场估值

　　深交所研究结果显示，主营业务对深市主板上市公司的利润贡献比率有所下降，相比之下，投资收益等非主营因素占净利润超过两成，这从一定程度暴露了上市公司业绩增长的不稳定性。上证所研究结果显示，对于上市公司半年报业绩构成、业绩与主营业务和非主营业务(包括投资收益)的关系，以及亏损面扩大的情况，要认真、客观地加以分析，注意投资风险，保护好自身的利益。另外，政府限制出口的一些政策于7月份实施，将在三季度体现出效果，而对钢铁、纺织服装等行业产生负面影响。沪深交易所提示业绩方面的风险，上市公司三季报的业绩状况将影响到市场的估值水平。

　　经济数据影响政策预期

　　8月消费者物价指数持续攀升，同比上涨6.5%，再创十年新高。8月份生产者价格指数(PPI)也首度出现与CPI相同的增长趋势，8月生产者价格指数同比上涨2.6%，而在此前四个月中，PPI的同比上涨幅度呈下降趋势。8月价格压力在PPI中显现或意味着通胀压力的进一步上升。中国

人民银行公布的金融统计数据显示,货币增长过快、信贷投放过多的问题仍然没有得到缓解。8月份，金融机构人民币贷款增加3029亿元，再创历史同期新高，按可比口径同比多增1160亿元。9月份的相关经济数据将影响到市场对货币政策的预期，另外，央行公布紧缩措施的时间和节奏都已经没有了规律，10月份上旬在公布具体数据之前将抑制投资者的入市积极性。

　　社保基金将转持国有股

　　经过6年的曲折，划拨国有股充实社保基金一事出现转机。各方消息表明，划拨上市公司国有股充实社保基金有了实质性进展，社保基金海外“转持”国有股的模式年内有望在境内得到复制。划拨后，就像海外“转持”国有股一样，社保基金可以有两种选择：直接持有

股票或售出股票持有现金。如果某公司上市的定价偏高，社保基金可能会直接持有现金；如果判定公司有成长空间，就会持有股票。全国社保基金理事长项怀诚认为，从“减持”改为“转持”，既可以从根本上解决收入欠缴，又能够提高全国社保基金收益水平，还有利于改善国有上市企业的公司治理结构。社保基金海外“减持”改“转持”工作的启动，有利于社保基金积累直接运营国有股权的经验，并为内地市场划拨上市公司国有股充实社保基金提供借鉴。具体事项的进展状况将直接影响到市场对未来限售股解冻后压力的预期。

　　步入调整的概率较大

　　观察月K线，大盘在7月份创出17%的月涨幅，8月份的月涨幅也高达16.73%，而9月份的涨幅则明显缩减至6%。由于7月份、8月份2个月的累计涨幅33.33%，接近2月份至4月份共3个月的累计涨幅37.86%，9月份出现强势整理倒也在意料之中。不过，第三季度的连续暴涨之后，10月份的

大盘走势令人担忧，特别在9月末走势不佳的情况下，很可能进入调整格局。这样，10月份出现长阴的可能性较大。

　　历史数据统计显示，在有效底部确立后，随后的上升波段累计升幅基本在30%或60%的幅度。2007年2月6日至5月29日的累计升幅便达到65.93%。6月5日的前期底部3400点附近的支撑位，已经确立有效底部，按60%的涨幅计算，目标位为5440点附近。因此，目前大盘创出历史新高5509点之后，难有进一步的上涨空间，后势将面临时间较长的调整。从2006年以来的市场走势看，调整时间约在2个月左右，才可能重新步入升势。

　　从均线系统看，大盘目前尚维持多头排列，但短期均线已经走缓，由于短期、中期均线位置较近，一旦跌势延续便会形成向下的交叉，而长期均线距离尚远，在4500点附近。其余技术指标处于中势区，目前位置上下均有较大空间，中期走势一旦明确，10月份的涨幅和跌幅均将很大。

　　在10月份18个交易日的具体操作中，投资者应保持很低的持仓比例，并应密切注意机构重仓股的表现。另外，10月份中国石油的发行上市，以及中国神华的上市，是否会重复建设银行的低溢价率，也需加以关注。这一现象既影响到内地H股板块的A股整体定位，也将促成资金流向境外市场。7月、8月、9月连续三个月加息，10月份除了计划在第四季度发行的1000亿元特别国债将开始发行以外，央行是否会进一步加大收紧银根的力度也值得关注。

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