余凯：建行力挺市场震荡回升

　　武汉新兰德 余 凯

　　尽管近日市场大幅下挫对市场人气有所影响，但刚刚上市的又一大蓝筹品种建设银行A股周四强劲上攻，收盘大涨8%以上，有效带动了金融板块的集体回暖。而煤炭、有色金属的再度走强使得市场人气重新凝聚，至收盘沪指再度回到5400点上方，报收在5409点，上涨71点，深圳成指也有不俗的表现，报收于18281点，上涨288点。值得关注的是，近期市场成交量持续萎缩，两市成交合计为1482亿元，其中沪市仅为969亿元，为近两个月的的最低水平。

　　建行成为金融板块中的核心

　　作为资产规模第二大的国有

商业银行，建行A股于本周二正式登陆A股市场。随着建行的上市，A股市场迎来又一枚“定海神针”。显然，建行回归A股进一步壮大银行板块在A股市场的比重。据统计显示，两市13家银行股总市值占全部A股总市值权重超过了22%，流通市值占A股流通市值的超过9%。而建行A股上市后，其总市值已经超过2.1万亿元，使银行股总市值占全部A股总市值权重接近30%，银行板块在A股市场中的权重效应可见一斑。

　　需要引起关注的是，建行的盈利能力在上市银行中名列前茅。2007年上半年，建行实现年化全面摊薄净资产收益率(ROE)21%、总资产收益率(ROA)1.12%；拨备前利润/平均总资产为1.08%，2007年上半年其存贷利差为4.59%，这些数据都充分说明了建行良好的基本面。尽管就目前而言，建设银行A股尚未进入指数，但可以预期的是，作为国内最大的个人贷款银行、第二大基本建设贷款银行，其出色的资产质量和盈利能力注定了其龙头本色，可以说建设银行的走势将会对金融板块形成至关重要的影响，而金融板块的动向则决定的股指的波动方向。

　　短期市场将维持震荡格局

　　一方面，

中国经济的强劲上扬、人民币不断升值、两税合并等利好上市公司的制度出台、股改带来的股东利益一致等等，多重因素铸就了本轮牛市行情。另外，由于中国目前所处的低利率、高流动性的市场环境，高估值将在相当长的一段时期内获得市场的容忍。事实上，实际利率水平的低企不但会刺激经济过度膨胀，使投资者对上市公司盈利增长产生过于乐观的预期，同时

股票风险溢价仍处于持续快速下降过程中，将引导更多资金从储蓄流入回报率较高的股市，在这样的背景下，A股市场长期牛市格局仍有望延续。

　　但就短期而言，由于本周是十一长假之前最后一个交易周，投资者对长假期间管理层会出台新的调控措施的担忧也在增加，加上监管力度增强等等因素，对投资者心理层面仍有 不小的影响。与此同时，市场扩容压力不减，紧随着中国神华发行结束之后，中石油也将发行上市，对二级市场的资金面构成一定的压力，投资者做多的热情有所减退，在多空交织的市场环境下，投资者观望气氛渐趋浓重也属情理之中。

　　关注结构性投资机会

　　目前市场处于5400点附近的历史高位，投资者情绪的微妙变化都有可能引发板块乃至指数的结构性调整。未来A股市场的投资机会将更多来自市场内部的结构化调整。包括企业整体上市、股权激励、兼并重组等结构化变革。另外节后A股上市公司又将面临三季报业绩集中公布期，业绩因素对个股的影响也将趋于显著，显然，节后A股市场将更多的表现为结构性投资机会。

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