在超级蓝筹大量回归之际，部分机构资金采取了倒仓套现的方法参与新股申购 挤出效应显现 机构调仓换股

　　天信投资胡一弘

　　资金面趋紧

　　随着另一艘“航母级”蓝筹中国石油即将发行A股，未来几个月将是大盘股发行的密集期。预期未来A股市场上的“挤出效应”将越来越明显，市场的格局将进一步发生变化。在权重股结构更加合理的同时，整个市场的结构性调整也会随之展开。

　　虽然H股回归的挤出效应没有完全显现出来，但是随着后续H股、红筹股回归的步伐不断加快，将打破短期内市场资金供大于求的局面，导致A股市场资金偏紧，从而影响大盘走势。

　　与此同时，为收紧流动性，除了增加供给扩容之外，管理层同时又暂缓新基金审批。特别值得市场关注的是，在今年第四季度迎来接近3000亿市值的解禁股。第四季度解禁股的数量将达到180亿股，解禁市值约为2989.1亿元，其中以10月份为最多，将有121.3亿股股改限售股份解禁，合计解禁市值约为2003.2亿元。第四季度解禁数量超过1亿股的公司有17家，其中中国石化、民生银行解禁股数量最多，均超过45亿股。

　　考虑到目前非流通股解禁的份额越来越多。一方面可能对市场造成一定的心理压力，由于部分大股东减持带动其它大股东减持的连锁反映；另外，目前两市的整体估值已经不便宜，尤其对部分不具备资产注入潜力的上市公司而言，由于资产质量的改善空间有限，大股东的持股和控股意图可能减弱，从而直接导致上市公司大股东有强烈的减持意图。

　　对现有蓝筹股的挤出效应

　　近期新股密集发行，发行节奏明显在加快，尤其是随着建设银行、神华能源、中海油、中石油、中国移动、国煤集团等一系列的H股红筹股的回归，投资者的注意力由既有蓝筹股转移到这些新股身上。

　　资金扎堆新股有其合理的因素：一方面是因为沪深股指不断高企，上市公司估值已经相当高，市场风险加大，资金需要寻求更安全的目标；另一方面，从收益率来说，在当前的牛市氛围下，申购新股不仅是无风险收益，而且收益率颇高。从今年前8个月的数据来看，网上申购资金收益率一般在6.8-9.6%左右，而网下申购的收益率可以达到37-50%。在目前的制度安排下，这种收益可以视为无风险收益。

　　由于这些新股本身定位不算高，并且都是作为新股登陆A股市场，没有得到大幅度的炒作，也没有套牢盘可言，并且这些股票还都是权重指标股，因此，上市后必然受到投资者的亲睐。而蓝筹股，基金肯定是要集体性大量配置的，所以国有大型公司股票必然成为这个股价高位时代又一块价值洼地，吸引方方面面资金争相申购。如，1、封闭式基金自上周三开始，屡次出现了大单压盘的情况，排除一些政策传言的因素之外，其主要原因是机构们存量资金出现一定程度的紧张，不排除采取“拆西墙补西墙”以申购新股的可能；2、货币市场基金的收益率也天天攀升，部分基金7日年化收益率达到了14%，这也表明机构间资金拆借成本在增加，如此高的拆借成本反映出机构资金处于非常紧张的程度。如果不是因为打新股而占用大量资金，机构们又何以用接近14%的成本获取资金？3、从上周二级市场走势来看，场内资金也明显不足，几只基金重仓的超级大市值股表现疲弱，透露出在超级蓝筹大量回归之际，主流资金已经捉襟见肘，采取了倒仓套现的方法，以参与新股申购。

　　红筹股的回归对场内既有蓝筹股的挤出效应明显，大盘后期走势与超级蓝筹的发行速度息息相关，但这仅仅表现市场的短期“挤出效应”上，对市场本身强势的遏制起着良性的引导作用。超级大蓝筹对股指的支撑效力将较多体现在内质支撑上，而简单的因其股价上涨所产生对股指及市场做多量能支撑效力。从已经上市的超级大蓝筹———工商银行、中国人寿、中国远洋、建设银行上市后走势路径可以看出：他们的安全着陆及其上市后的走势完全符合目前市场整体主流机构及管理层的主体意图，也是市场本身不断壮大的重在标志，而他们的“群归”，也使得市场对股指产生压力的预期挥之不去。

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