结构性调整继续 主流品种有喜有忧

　　大盘近两周来始终处于高位震荡状态，成交量日益萎缩，显示在连续加息、扩容压力加大，查处基金“老鼠仓”等一系列利空消息下，投资者普遍处于谨慎观望状态。而牛市行情主线的几大主流板块也出现了分化，券商、地产、有色、航空表现各异，它们未来走向对于大盘走向起着重要的作用。

　　券商股随着牛市的开始，其上扬步伐就没停止过。有统计显示，上半年沪深股市成交量已超过28万亿元。若按0.16%的佣金行业平均水平计算，上半年券商佣金收入已高达906.4亿元，多数券商上半年净利润在亿元以上。这些数据足可显示出券商业绩的良好性，而近期中海油服、中石油、神华能源等纷纷回归，也显示红筹股回归步伐加快，此外，上市公司增发配股也有所提速，这些投行业务也使得券商的业绩提升有了更充分的保障。特别是下半年的业务创新使券商股始终保持着想象空间。融资融券、股指期货等推出时间虽然尚未确定，但实行是大势所趋，为券商股的持续活跃创造了充分的条件。所以，我们对于券商股依然保持乐观的预计，判断其后市仍将是主流资金关注的热点领域，会随着牛市行情一直延续下去。

　　另一个始终表现抢眼的是有色金属类

股票，这与有色金属的行业背景紧密相关。2000年以后，随着中国、印度、巴西、俄罗斯等新兴市场经济国家经济的快速发展，对基础原材料的需求也在大幅增加，尤其是中国需求已经成为世界最主要的力量。由于受益于国内宏观经济走势良好以及在电力电器、机械制造、交通运输、建筑建材等行业快速增长的背景，我国对于有色金属近几年保持了旺盛的需求，这也给整个国际有色金属市场价格高企提供了良好的支撑。

　　再者，由于美国是目前最大的债务国，受累于次级债的影响，美国下调利率幅度达50个基点。美元持续贬值的趋势难以改变，以美元标记的国际金属价格也随着美元的走低而重新估值，美元的长期贬值有可能使全世界的资产价格都呈现上涨状态。因此，我们觉得有色金属股的上涨行情将长期演绎，铜、铝、锌、铅、稀土等有色金属行业都可以保持长线投资的策略。

　　而以万科为代表的房地产板块近期走低，成为拖累大盘的主要因素。目前地产股出现的调整原因是，经过前期大涨后相对估值优势的减小和市场对未来出台调控政策的担忧。国家近期出台首付比例提高等一些宏观调控政策，意在打压不断上涨的楼价，致使房地产市场交投陷入比较清淡阶段，但通过宏观调控能否让房价就此走低则有待观察，因为流动资金的充裕、人民币升值的压力、我国住房的刚性需求都制约了房价的下跌空间，我们建议，如想参与房地产板块，可首先选择土地储备丰富、前期涨幅不大的地产股。

　　航空股是我们比较看淡的一个品种。前期中国国航、南方航空、上海航空的股价都已翻倍有余，其上涨原因是，

人民银行宣布提升利率27个基点，而为了应对次级债的影响，

美联储将联邦存贷款利率降低了50个基点，人民币和美元的利差进一步缩小对航空公司构成了重大利好，因为航空公司负债结构中以美元负债居多，美元降息将有望降低航空公司的利息负担。以南方航空为例，在当前的债务水平下，南航一年将能够节省财务费用4100万元人民币。此外，市场对航空业重组充满了期待，航空公司的重组在央企战略整合的大背景下格外引人关注，但航空股的的飙升却让人感到些许隐忧。从航空股整体2007年的动态PE已高达70倍左右来看，航空股整体估值偏高的风险已充分显现。何况根据国际航油价格状况，预计未来航油价格的调升幅度将超过5%，这也加大了航空股的业绩提升压力，因此，建议航空股应等到估值水平更合理一些再参与比较好。

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