德邦证券：航天科技举足轻重

　　德邦证券

　　一、国防预算大幅增长，军工行业保持长期景气

　　军工产业作为高科技产业和先进制造业的重要组成部分，是一个国家经济科技水平和综合国力的集中体现。随着我国经济的快速发展，对国防的要求也逐渐提高，军工产业成为带动相关产业的技术进步，推动经济发展的第一动力。反过来，军工行业又受益于经济快速发展下的国防预算大幅增长。2007年我国国防预算同比增长17.8%，国防费预算占当年全国财政支出预算的7.5%，未来几年国防预算仍将保持一定幅度的增长。从国家对国防军事的政策扶持和战略部署来看，航天军工板块是最大的收益者。《国家中长期科学和技术发展规划纲要》明确提出，到2020年在我国科学技术的要实现八大目标，其中国防科技基本满足现代武器装备自主研制和信息化建设的需要，为维护国家安全提供保障。近年来国家明显加大了对航天、航空和国防事业等高技术领域的投入，使国防军工行业呈现快速发展的态势。根据军工行业的发展需要，在我国军工企业中，军品核心企业和民品优势企业未来的发展前景十分广阔。按照"核心企业"大型化和集中化的思路，火箭、卫星、导弹、飞机制造总装业务等领域将通过一系列重组，形成军工行业中为数不多的核心企业。此外，在民品方面，各大军工集团也已经明确了民品发展思路，已经上市的相关优势企业发展潜力巨大。

　　二、航天军工具有得天独厚的垄断优势

　　我国《国民经济和社会发展第十一个五年规划纲要》和《国家中长期科学和技术发展规划纲要(2006-2020年)》，都将发展航天事业置于重要地位。根据规划，在未来五年及稍长一段时期，国家将启动并继续实施载人航天、月球探测、高分辨率对地观测系统、新一代运载

火箭等重大航天科技工程，以及一批重点领域的优先项目，加强基础研究，超前部署和发展航天领域的若干前沿技术，加快航天科技的进步和创新。航天军工行业垄断地位突出。由于航天军工类上市公司所处行业的特殊性决定了其有独特优势，使得航天军工行业中长期成长性积极向好。我国航天企业发展基本上不受宏观经济调控影响，在相当长的时间内，一些关系到国家安全装备的

信息化配套系统将集中在国家安全部门控制的航天企业，行业内竞争非常有限，产品销售基本上以政府采购为主，毛利率较高。我国航天军工企业面临未来5-10年的持续快速增长的机会。

　　三、资源整合吸引市场资金热烈追捧

　　在军工行业的几轮上涨趋势中，除了对行业景气的信心和军品订单提升上市公司业绩的预期之外，还有一个重要因素，就是军工资产注入带来业绩增长的预期。军工行业具有相当的特殊性，国家要求大股东对军工行业相关上市公司取得绝对控制权。而股改后，很多上市公司中大股东的持股比例已显著低于50%。为取得绝对控制权，很多公司的大股东承诺或计划注入优质资产，军工资产的大规模的注入上市公司，是决定未来军工行业上市公司投资价值的关键。因为目前核心的军品业务都不在上市公司，军品订单对业绩难以产生大的影响，上市公司难以充分分享到行业的景气。从中长期来看，行业的发展前景勿庸置疑，军工资产的进入上市公司将是一个未来发展趋势，新的优质资产将显著提升上市公司的盈利能力。因此，对于大集团旗下的上市公司，不仅因具有整体上市的炒作题材会备受市场资金青睐，而且还有业绩成倍增长的良好预期。建议关注航天军工板块。

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