中投证券：高估值有一个修正过程

　　证券通

　　A股市场的高估值已经是不争的事实，问题是高估值会如何演变？回答这一问题要考虑的因素是盈利增长、流动性以及政策对股票市场的干预程度。目前，这三个因素都存在着较多的变数。

　　目前宏观经济将以平滑的方式完成本轮经济周期的调整，但是有些风险因素(通胀、资产价格、美国经济衰退)值得关注，如果这些风险因素出现问题，则会导致宏观经济出现较大的波动。2007年全年上市公司盈利同比继续大幅增长几乎已成定局，但增长速度将逐季放缓，增速的放缓来自两个方面，一方面是来自宏观经济的降温，另一方面则由于2006年下半年上市公司利润增速基数较高。

　　在流动性过剩被彻底扭转之前，流动性将始终是影响国内资产价格走向的重要变量。在流动性充裕背景下，储蓄资金在不同资产之间的流动方向决定

股票市场的短期波动。密集出台的调控政策显示政府正在为抑制流动性付出努力，但在贸易顺差得到控制之前，政府部门的努力只能做到对冲掉多余的流动性，难以从根本上改变流动性过充裕的情况。未来一段时间内A股高估值会有一个修正的过程，但还没到泡沫破裂的时候，多种因素作用下，A股市场更多的将是区间振荡。

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