最后一周不平静 聚焦四大看点

　　理财周报记者 李清宇/文

　　2008年奥运会，您会来北京旅游吗？或许繁忙的您还没有时间来考虑这个问题，但您一定注意到了牛市中的奥运题材的旅游股。

　　中青旅(600138.SH)、首旅股份(600258.SH)和北京旅游(000802.SZ)就是这样三家位于北京的“纯粹”旅游上市公司。

　　这三家公司的销售毛利率差别较大：2006年，中青旅为13%，首旅股份为33%，北京旅游为48%；今年中期，中青旅为20%，首旅股份为38%，北京旅游为53%。这基本上与旅游子行业由“酒店-景点-旅行社”的毛利率递减趋势吻合。综合三家公司的奥运经济受益程度来说，首旅股份当最具潜力。

　　首旅股份5酒店签约奥运

　　首旅股份旗下的两家四星级酒店京伦饭店和民族饭店都是2008年北京奥运会的实际签约酒店。目前，两饭店70%的客房已经被奥组委预订，协议价格上限为272美元；剩余的30%客房不受价格上限限制。相对目前的

　　9月12日，首旅股份刊登董事会决议公告，拟公开增发A股股票不超过2500万股，募集资金的1.69亿元用于收购和平宾馆51%股权，2.85亿元增资取得新侨饭店51%的股权，3.37亿元收购前门饭店整体经营性资产及缴纳土地出让金。

　　上述三家酒店均为奥组委签约酒店，盈利能力良好，地理位置优越。收购完成后首旅股份共有5家酒店，酒店业务规模有望扩大一倍。

　　收购资产将增厚首旅股份2008年每股收益。招商证券分析师苏平预计，上述三家酒店2007年全年的营业收入将为3.5亿元。按照上半年三家酒店的净利率计算，三家酒店全年增加权益净利润2721.16万元。

　　“假设增发1800万股，首旅股份每股收益将增加0.11元。”酒店业收入向来是首旅股份毛利率较高的部分，以2007年中期酒店子行业毛利率88.04%计，首旅股份是北京奥运最大受益者。

　　中青旅中标奥运服务商

　　今年上半年，中青旅中标成为奥运会期间各国奥组委宾客和新闻记者的旅游服务商。中青旅上半年主营的旅游服务业务收入98202.2万元，占总收入的66.46%，旅游服务收入的毛利率为9.28%，远低于其酒店业务76.77%的毛利率和景区收入86.08%的毛利率。

　　“全国经营国内业务的旅行社有1万多家，经营国际业务的旅行社有1000多家，同业间价格战比较严重。”北京风光旅行社某负责人告诉理财周报记者，旅游服务毛利率低的情况还将继续很长一段时间。

　　“我们内部对2008年奥运的服务收益已有明确预期，大约相当于平时两三个黄金周的水平。”中青旅董秘刘广明表示，“根据以往的数据，两三个黄金周的收益约占中青旅全年总收入的2-3成。”

　　但旅游服务业作为中青旅的第一主业，市场地位不容小觑，“在北京市场，中青旅的国内业务可以占到7%，而在毛利率较高的国际业务上，中青旅的市场份额可以达到29%左右。”上述旅行社负责人说。中投证券分析师曾光则认为，不仅如此，中青旅在运作多年的中青旅联盟基础上成立联盟旅游分公司、完成对遨游网的股权收购等调整之后，中青旅的品牌效应开始形成。

　　中青旅的资本运作能力更值得关注。2006年12月斥资3.55亿元收购乌镇旅游60%的股权。2005年10月，该公司还对深圳山水酒店投资公司投资9600万元，持股51%，开始介入经济型连锁酒店领域。“决策层比较年轻，只要有合适的项目，还会考虑新的收购。”曾光认为这些增添了很多市场预期。

　　这些资本整合的项目效益已开始显现：2007年上半年乌镇景区接待游客102万人次，实现收入6791.7万元，营业利润5846.0万元。山水酒店发展稍缓，截至今年上半年，公司旗下的连锁店品牌——山水时尚酒店开业6 家，实现收入3899万元。在经过了几年的资源重组之后，中青旅以旅游服务业为主体，以房地产等业务营利的模式已经进入稳定收获期。

　　北京旅游景区价值逐步攀升

　　北京旅游没有奥组委的指定项目，但随着奥运会的临近，北京旅游位于门头沟的景区业务和酒店业务价值也在逐步攀升。尽管北京旅游公告称斥资30%收购了武夷山国际花园酒店30%的股权，但2007年上半年，北京旅游的营业收入共计7234.7万元，100%来自北京地区。

　　北京旅游的一个看点是其拥有的位于北京西山的龙泉宾馆，该宾馆是一座皇家园林式的星级宾馆，共有客房300间左右，平均入住率达到80%，在完成最后一次

　　2005年底北京旅游还收购了门头沟区招待所并重新装修，成为全球五百强企业之一的速8酒店的加盟店，2006年9月开业，主要定位于中低端市场。这样，北京旅游的产品线可以同时面对高中低端市场。

　　随着戒台寺、潭柘寺的修缮工作逐步完成，北京旅游的景区业务宣传全面开始。按照美国高盛公司的统计，中国旅游业受益奥运会直接增加的旅游收入将超过1500亿元。