中石油海归在即 相关公司受益几何

　　武汉新兰德 余凯

　　H股公司回归高潮迭起，继建设银行、中海油服、中国神华之后，中国石油也即将回归A股。中国证监会昨日公布的2007年第135次发审会公告显示，中国石油天然气股份有限公司的A股发行申请将于下周一上会接受审核。受此消息刺激，上周五中石油旗下的石油济柴(000617)、大庆华科(000985)均强势封于涨停，而中石化旗下的江钻股份(000852)也借题发挥，封于涨停。

　　中国石油是我国油气行业占主导地位的最大的油气生产和销售商，是我国销售收入最大的公司之一，也是世界最大的石油公司之一。截至2007年6月30日，中国石油总资产达8794.7亿元。今年上半年，公司实现营业收入3927亿元，营业利润约1059亿元，基本每股收益0.42元，全面摊薄净资产收益率为13%。

　　2000年4月6日及4月7日，中石油分别在纽约证券交易所和香港联交所挂牌上市美国存托股份、H股。作为国内石油行业龙头老大，中石油除了具有行业垄断的优势地位，也有着国有老牌企业的通病。中石油所辖子公司众多，旗下上市公司股权掌控关系复杂，各公司还存在主业相互重叠，无奈进行同业竞争的不利困局等等。此前，中石油集团旗下除了旗舰上市企业―香港上市的中国石油(0857.HK)之外，还拥有石油济柴(000617)、吉林化工(000618，已退市)、锦州六陆(000686，现已更名为东北证券)、锦州石化(000763，已退市)、辽河油田(000817，已退市)、中油化建(600546)、大连圣亚(600593)等A股上市公司。

　　中石油在2005年发布公告，出资60余亿元回购辽河油田、锦州石化、吉林化工的流通A股、H股和美国存托凭证。我们认为，辽河油田、锦州石化、吉林化工是相近地域的三个相近产业链(石油开采、炼制、化工)上的公司，中国石油一举将上述三家公司私有化，可以通过内部整合及调配资源，形成产业链上各阶段的协调发展。比如辽河油田可以为锦州石化生产原料，锦州石化为吉林化工生产原料，这样三家公司的内部的销售终端变长，利润率将大幅增加。

　　那么，中石油此番回归A股，会不会继续高举整合大旗，进一步整合旗下资产呢？我们认为，这种可能几乎不存在。以中国石化此前的一系列整合为例。中国石化此前大规模的资产整合基本上只涉及相关主业的子公司，而一些辅业的上市公司，如四川美丰(000731)、江钻股份(000852)至今也没有进行整合。故而对目前尚在A股市场的中油化建、石油济柴、大庆华科、大连圣亚等相关辅业上市公司，中石油也没有整合的必要。同样，在未来中海油回归A股之后，旗下海油工程(600583)以及新上市的中海油服，也没有整合的必要。

　　当然，中石油的回归还是会对相关公司带来一定利好因素。据了解，中石油此次募集资金中约68.4亿元用于长庆油田原油产能建设，约59.3亿元用于大庆油田原油产能建设，约175亿元用于独山子石化进口哈萨克斯坦含硫原油炼油及乙烯技术改造工程项目，约60亿元用于大庆石化120万吨/年乙烯改扩建工程。随着中石油建设的提速，中油化建、石油济柴势必会收获较大订单，而大庆华科则将因大庆油田原油的建设而获得更多的原料供应。因此，操作上建议适当关注。