牛市尚处第二阶段 面临更大繁荣

　　我们现在处于牛市一个什么阶段？这轮牛市到底能涨到多高？日前，在华夏基金召开的投资者教育报告会上，与会专家思想激烈碰撞——

　　今年以来，上证综合指数上涨了超过110%，而进入9月份，虽然市场屡创新高，但其实上证综合指数的涨幅才只有4.5%，牛市的拐点是否已经显现？

　　资本市场更大的繁荣在后面

　　对此，国泰君安证券总裁助理、研究所所长李迅雷指出，韩国的股市从上世纪80年代初到1990年，十年就涨了十倍，中国股市如果从2006年算起，还不到两年，已经涨了四倍，牛市的空间目前来讲确实不是很大了，但是，在时间上还是能持续。不排除比如说像6000点之后可能要做一个调整，但从时间上看，资本市场更大的繁荣在后面。而在牛市中，时间比空间更有决定权。

　　中信证券研究所首席策略分析师程伟庆则认为，牛市每个阶段驱动因素都在变，刚开始一定是资金，然后是业绩和资金共同推动，但是越往后越倾向于业绩，不过业绩也会产生泡沫，业绩的增长总有回落的阶段。“牛市肯定是有拐点，这个拐点就是业绩。”而程伟庆判断，由于上市公司的业绩增长在短期内不会发生严重衰退，因此牛市仍将持续，不过，一旦业绩出现拐点，金融、地产板块将首当其冲地受到影响。

　　程伟庆进一步指出，从今年市场的情况来看，上涨发生在3、4月份和7、8月份两个阶段，这两个阶段是业绩和资金推动同时进行，根据这样的市场驱动因素来判断，我们还处于牛市的第二个阶段，另外，周期类的股票涨得特别好，这跟1987年到1988年的日本非常类似。

　　四季度市场将面临大考

　　不过，尽管专家们普遍认为，中国的牛市在时间上还能持续，牛市的拐点尚未出现，但是，对于短期市场专家们多持谨慎态度。

　　“这一轮的牛市上涨有多慢、央企的资产注入规模有多大、上市公司业绩的提升有多快，这三大因素将决定这轮牛市能涨多高。”著名经济学家韩志国指出，这轮牛市很可能延续到明年的上半年，而今年四季度，市场将会面临大考。

　　据韩志国分析，四季度市场面临一个巨大的时间之窗，今年11月、12月，明年的1月、2月，这四个月最可能出现问题。其间，对股指期货和国有股减持这两把利剑要小心。如果股指期货推出和国有股减持是在3000点时没有问题，如果股指期货推出的时间正好等在6000点之后，那么投资者就要看管好自己的钱袋，调整好自己的思维，谨慎操作。

　　而程伟庆则表示，9月份以来，短期看资金和业绩的推动力都并不强，短期市场将是较平稳的格局。

　　文/记者吴倩

　　多空对撞

　　不排除6000点之后做一个调整，但从时间上看，资本市场更大的繁荣在后面。在牛市中，时间比空间更有决定权。

　　——国泰君安研究所所长李迅雷

　　牛市仍将持续。我们还处于牛市的第二个阶段，业绩和资金推动同时进行。——中信证券研究所首席策略分析师程伟庆

　　这轮牛市很可能延续到明年的上半年，而今年四季度，市场将会面临大考。

　　如果股指期货推出和国有股减持是在3000点时没有问题，如果股指期货推出的时间正好在6000点之后，那么投资者就要看管好自己的钱袋。

　　——著名经济学家韩志国

　　相关链接

　　著名经济学家韩志国：

　　股指期货推出的

　　最佳时机已丧失

　　现在的市场结构跟“5·30”前不同，“5·30”前是散户市场，现在44%的市值是机构持有。“5·30”的时候下跌谁都赔钱，但四季度不一样，股指期货推出，下跌就会有人赚钱。

　　此前，大盘跌到3900点时市场分歧很大，那时，市场是没有方向的，不知道该涨好还是跌好，正是推出股指期货的最佳时机，如果到了5000点时推出，市场就可能会产生剧烈振荡。现在股指期货推出的最佳时机已经丧失了，我判断今年11月、12月会推出股指期货，如果11月、12月再不推，股指期货就推不出来了。

　　牛市的四个阶段

　　中信证券研究所首席策略分析师程伟庆认为：可以根据市场的驱动因素来判断牛市处于哪个阶段。

　　回顾日本股市，1985年到1987年，是一个流动性推动的市场，大量资金流入，所有股票都在涨，涨得最高的是金融地产等资产类股票；1987年以后，大量的钱流入实体经济，上市公司业绩起来了，业绩和资金共同推动市场，周期类股票表现最好；1988年到1989年，周期类股票业绩走软，而其他类的股票业绩依然可以维系，如科技股，资金对股市推动的力量越来越小，资金开始转向一些小盘、成长股； 1990年以后，日本股市泡沫破灭。