在中国做PE不得不知的几件事

　　东方智慧 黄硕

　　这两年，PE(私人股权投资)一词真是热门到极点，尤其是这一年多在中国二级市场赚到大钱，想撤出二级市场、却又不舍得中国资本市场这一热土的热钱们，纷纷改道做PE。一时间，放眼看去全是中洋PE、大小PE们。前两天本人所写的《“资本”如水，载舟覆舟》一文是给“收钱的实业家”提个醒，今天的《在中国做PE不得不知的几件事》是给正在兴头上的花钱出去的PE们提个醒——最近政策有细微变动，不可不知哟。

　　一、参股保险公司有新规

　　这两年，最热门的投资领域当数金融业，银行、保险、券商都是PE的宠儿。以上市公司对保险公司的股权投资为例，在今年7月短短一个月内，就相继有闽东电力以9000万元认购中安财产保险股份有限公司18%股权并参与筹建(9月20日又公告因不符合8月8日新出的规定、退出该项投资)；弘业股份、江苏舜天、江苏国泰拟出资参与发起设立金石财产保险有限公司；天茂集团出资5997万元参与发起设立了国华人寿保险股份有限公司，成其第一大股东；中水渔业以1.1亿元控股设立华农财产保险股份有限公司。很明显，这些投资公司都没有经营保险公司的背景，而这一领域的投资金额相当巨大，轻辄投资上千万元、重辄投资数亿元，容不得半点差错，故而关于该领域的政策变动更是应该时时留意，最近政策面便有大变动：2007年8月9日《上海商报》在《保监会出台保险公司股权新规》中报道：8月8日保监会向各家保险机构下发了《保险公司股权管理办法》(送审稿)，向各家机构征询意见。该份《办法》主要限定了三条：(1)外资股东25%的投资比例；(2)境外投资机构“最近1年年末总资产不少于20亿美元”，“国际评级机构最近3年对其长期信用评级为A级以上”等，并且所持股份3年内不得转让；(3)为防止一家企业“隐形”控制，《办法》还规定，除保监会批准的保险集团(控股)公司或者保险公司外，单个企业法人或者其他组织(包括其关联方)投资保险公司的，持有的股权不得超过同一保险公司股权总额的20%。

　　二、信托PE不被支持

　　躲在信托背后，既可积少成多地解决资金问题、又可解决身份问题，信托原本是PE的最佳载体，却没想到被叫停了。2007年09月10日《证券时报》在《借壳持股获批难信托PE中途“换票”》一文中称：借助信托计划，国内PE第一次实现阳光化发展。浮出水面的PE经理人把这种尝试当作促进本土PE发展的一次突破。但意想不到的是，刚刚搭上信托快车的PE经理以及投资者们，可能不得不面临被迫中途“换票”的尴尬。深国投PE产品推广人士透露，来自证监会的信息显示，证监会对信托公司作为企业上市发起人股东并不支持。原因在于目前信托业缺乏有效登记等制度，证监会担心信托公司作为发起人股东无法确认其代持关系。要规避这一政策风险，需要中途“换票”。深国投人士介绍，目前的解决办法是成立有限合伙人公司，将来以合伙人公司的身份入股投资企业，而不再用信托公司的名义。

　　三、A股伪战略投资者叫停

　　抢到IPO前的最后一轮私募额度，已经成为国内盛行的PE食物链里最厚利的一个环节，此环节与眼光与水平高低无关，它只与人脉有关。呵，此举带来的不平等令小散户们敢怒不敢言，终于，2007年09月20日《财经》杂志在《证监会叫停A股市场伪战略投资者》一文中称：建设银行近日公布的回归A股的招股意向书显示，在发行方式上除网下向询价对象询价配售与网上资金申购发行外，并未出现战略投资者的身影。这在以往发行近90亿股规模的情况下并不多见。 同样，即将于9月底挂牌上市、融资150亿元的北京银行首次公开发行，也没有战略投资者参与配售。“A股市场战略投资者已经暂时被停止。”知情人士向《财经》记者透露，而“这一暂停监管层并没有下发文件，而是以窗口指导的形式施加影响的”。其实这一政策从南京银行、宁波银行上市就已采用。据《财经》记者了解，证监会之所以暂时不允许上市公司发行新股时引入战略投资者，主要是因为战略投资者制度已经异化，并成为市场寻租的温床。对战略投资者制度的暗中叫停，显示了管理层要彻底解决目前战略投资者配售过程中存在的诸多问题。

　　想在中国发PE大财的中外机构们，时近中秋，早晚天凉，记得加衣，小心着凉哟。