国资证券化是股市主要任务

　　广州万隆

　　提要：目前管理层赋予中国股市的主要任务是维持市场稳定持续的发展，在此基础上完成国资证券化和保值增值等最核心的长期目标。

　　我们认为从中期来看，消除泡沫化风险和完善交易机制是股市面临的最主要任务。但从更长远的阶段来看，如何利用股市稳定持续发展加速国有资产证券化，并且最终能够完成国资的高位套利则更是更为核心的目标。

　　而以上的主要目标决定，为兑现和完成管理层的最大利益和最终规划，中国股市的长期牛市还需要较长时间。

　　一，消除泡沫和完善交易机制

　　为维系股市的长期发展潜力，同时防止在资本市场开放过程中境外游资可能对境内股市控盘所产生的冲击，消除股市泡沫是中国股市尤其是目前市场泡沫化倾向日益明显阶段的主要任务。

　　另外,通过加快完善市场交易机制，主要诸如加快指数期货的推出形成双边交易机制。在资本市场开放之前，通过完善市场交易机制，打造更加稳定的市场层次结构，加强管理层对股市的调控能力。从而在应对国际资本流动变化莫测风险问题上，处于更为有利的位置上。

　　应该说,这是目前股市中期所面临的主要目标，是相辅相成维持股市平稳发展的关键因素。

　　二，国有资产

　　但是,我们认为以上目标只是中期性的,非核心和长期的根本目标。

　　从长期来看，利用股市大发展和规模持续扩大的历史性机遇，不断的推动国有大型企业境内上市，及已上市国有企业的大股东集团整体上市，即国有资产证券化则是未来几年内股市所面临的一个长期的最主要任务。实际上，管理层也直言不讳这一主要目标。国资委的领导们就在多个场合都提到并且强调，要利用资本市场加速国有企业的资产整合过程，而

　　以上的一切都说明了一点，在管理层的资本市场发展目标中，国有资产证券化已经成为中国股市的长期核心任务。

　　另外,从近期监管层加强规范重组行为,以及部分非国企背景的上市公司重组被否决来看,我们可以看出实际上管理层正在尽力的为央企整合清理道路。从这个角度来看，规范股市的根本目的其实也并非是资本市场的长治久安，而是更为功利性的目标即为国资证券化提供最大的资源和空间。实际上，即使在目前股市开始出现泡沫化风险的阶段，管理层也没有放弃加速央企重组进度的决心。并且为让中央企业证券化和最终实现高位套利，管理层很可能会在未来更加明显的集中和强化一切资源为这一目标服务，从监管部门为审批上市公司重组成立专门的一个机构就可以看出这一点。监管的公平性和独立性显然在让位于国资利益。

　　三，资产证券化是一个长期的过程

　　我们认为，国有资产的证券是一个长期的过程。一方面，目前央企未上市资产是已目前上市资产的3到4倍，这意味着如果想要完成国有资产证券化的进程，目前的股市规模还要扩大近好几倍。了解金融常识的人都应该知道，这显然不是在中短期内可以完成的，需要一个长期渐进的过程。并且在这一过程中，国资委等部门还必须有效的利用资本市场，克服各种地方行政利益的障碍和阻隔，进行合理的国有资产结构调整，其任务就自然更加复杂和艰巨。

　　另外，即使是通过资本市场完成了大部分国有资产的证券化，这也只能算是管理层目标的第一步。更为重要的一步是加速国有大股东非流通股的流通和套现过程，利用资本市场的繁荣帮助大股东实现国有资产的保值增值，从而最大程度实现国有大股东的利益。而对于管理层来说，利用资本市场完成国有资产证券化和利益兑现的这一系列计划完成，以上的两步都是缺一不可。我们可以看出来，这些都不可能是短期内完成的，最少也需要两到三年的市场繁荣来逐步消化。

　　四，管理层不可能允许牛市潜力在中期内被急功近利的部门利益消耗殆尽

　　如果目前市场投机氛围进一步升级并且刺激快牛的发展，那么其最终结果必然是牛市潜力被提前消耗，在中期内无论是境外游资还是各种其它因素都很容易导致牛市大崩盘。而这样产生的结果，非但是国有资产证券化的进程半途而废，而且国有大股东也必然被套牢于高位。也就是说，股市继续上涨和泡沫化，看起来依然会阶段性创造部分虚假财富和收益者。但实际上一旦出现系统性风险，一般的投资者必然受到极大的损害，而更为致命的是国有资产和最高层的利益目标受到冲击。而在这一过程中，中国国有经济必然成为最大输家，只有境外游资才可能游刃有余的置身事外。这显然是管理层最不愿意看到的。

　　根据以上的分析我们可以看出，维持牛市的长期发展是管理层完成其核心目标的根本基础。所以，管理层不可能允许牛市潜力在中短期内被急功近利的部门利益消耗殆尽。这也就是为什么我们认为，管理层中期内必然加强完善市场机制和利用各种手中的政策工具来消除股市泡沫，防止市场大崩盘的根本原因。