联合证券：5000点之上 泡沫泛起
http://www.sina.com.cn 2007年09月20日 09:56 新浪财经
证券通
尽管中报业绩的强劲增长，为市场穿越5000 点大关提供了强大动力，但是5000 点以上，一致预期下的2007 和2008 年市场平均市盈率都已经分别高达37 和29 倍，这实际上意味着市场已经到达当前利率环境下理性估值的上限。市场持续上涨的动力其实是负利率时代、大众为规避通涨带来的确定性损失、而不得已的一种风险寻求行为，其理论的解释是风险溢价的下降、现实的表现是风险意识的淡漠。这种脱离估值的行情将是相当诱人的，但是其风险积累也将是迅速的。
根据3阶段模型的分析，由于风险溢价下降而推动的市场行情中，企业远期可持续成长的价值贡献将显著高于即期高成长所带来的相应贡献，这一方面启示我们更加关注具有可持续发展能力的优秀企业，另一方面也要更加重视电力、公路、日用消费品等现金流相对稳定的行业；在人民币升值，有色/煤炭/地产等资源属性明确的强势行业机会仍存的基础上，考虑人群行为与投资安全性，更加注重资产配置的平衡性将极有必要。
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