5000点可能是泡沫的起点

　　继“5·30”大跌这个股市词汇之后，投资者对本周二的股市大跌称之为“9·11”大跌。实际上周二的大跌是指数高位的谨慎心理与宏观紧缩政策双重作用的结果。然而，在接下来的两个交易日中，指数很顽强地收复了大部分的跌幅。

　　指数攀上5000点以后，投资者的恐高与谨慎心理相当正常，管理层对此也多有作为。比如暂停或者减缓基金发行，改变特别国债的发行方式，加速大盘股(建行、北京银行等)的发行速度等，目的就是冲减积聚在A股中的流动性。

　　但我们发现聚集在A股中的资金屡创新高，如本周申购的北京银行冻结资金高达1.9万亿，三只新股合计冻结2.1万亿元。与此有关的背景是8月份房屋销售价格涨幅创两年之最。

　　种种迹象表明，CPI高企已成为普遍预期后，真实利率保持负化之时，民众的资产保值与增值行动广泛存在。如果说民众在去年及今年上半年投身股市或楼市仍属主动投资追求赢利的话，那么在目前股指处于历史高位，

　　尽管管理层针对流动性的斗争多有作为，但没有立竿见影的良药，在通胀坚实上行，负利率趋恶化的背景下，民众就遇到两难选择：不参与市场(股市、楼市)游戏，资产在通胀中缩水，参与市场游戏，则担心资产在游戏中缩水。

　　与其被动等待缩水，不如主动出击。于是不断上涨的房价提高了民众的心理承受能力，不断上涨的指数扩大了赚钱效应。因此“9·11”股市大跌是众多投资者抛盘观望所致，不代表他们从此离场，实际上从新增开户数与申购新股冻结资金量来看，流入股市的资金仍在源源不断地增加。

　　同时业界也一致认为，A股牛市中长期的业绩趋势并没有改变，股市所要做的只是在攀上5000点之后的振荡与整理，如果说我们要学会泡沫化生存，那么5000点可能还是泡沫的起点。

　　本报经济评论员　陈家林