调整有预期 长牛可持续

　　光大保德信董事长林昌考查两点质疑

　　迄今为止，对中国上市公司经营业绩的质疑，只有两个观点是值得重视的：一是认为企业利润虽然增长了，但主要来源于投资收益，主业成绩不大；二是认为企业盈利不可能长期高速增长，随时会随着经济周期的拐点回落，中国经济也不可能持续高速发展。

　　第一个问题，关于投资收益占利润的比重，确实有些公司完全靠投资收益来粉饰利润，但综合统计分析全部上市公司报表可以发现，投资收益的存在并不影响利润增长的方向。2006年净利润增长45.81%，投资收益占利润总额比重为7.6%；2007年上半年净利润增长70.78%，投资收益占比升为13.87%(扣除金融业公司)。投资收益增长快是事实，但只是“锦上添花”，不是“雪中送炭”。何况投资收益也不完全是股票投资带来的，过分担心是没有证据的。

　　至于对

中国经济长期发展和企业盈利持续增长的争论，既有格林斯潘“中国经济不可能长期高速增长”的消极评论，也有黄有光“中国经济的高速发展还可以持续二三十年”的正面预测。乐观派和悲观派都有各自的道理，例如悲观者会举出环境压力、内需不足、出口和投资过大等等问题，乐观者则看重人均基数低、人口红利、中国人节俭勤劳的文化传统等优势。而我相信，中国经济实现了长达30年的快速发展，我们对保持这样的发展势头充满信心。

　　汇丰晋信动态策略王春逐步控制仓位

　　振荡，是我们最近使用频率非常高的一个词。而9月份市场的振荡程度，可能会比前期有过之而无不及。尤其是在8月份CPI达到6.5%、以建行为代表的航母级大盘股纷纷回流、利率和存款准备金率不断被调高的背景下，市场对宏观调控的担忧以及资金面的压力都不可避免。

　　接近三季度尾声，保持一个谨慎的态度是明智的。我们已经开始逐步控制仓位，希望保持在一个相对合理而灵活的水平上。在振荡的过程中，无疑会有“跌”出来的机会，而我们要做的就是提前做好准备，不仅是心理上的，更重要的是保住胜利果实、积蓄力量并等待一个合理的价位。

　　目前，汇丰晋信动态策略基金仓位保持在较高的水平，并较好地把握了板块风格轮动的趋势。在8月份，我们对组合进行了结构性调整，增持了航空、金融、钢铁以及汽车板块，同时减持了地产和部分机械类品种。

　　银行股是我比较偏爱的板块。尽管加息对银行业整体业绩带来一些不确定的影响，但无论从估值还是成长性而言，我认为这一板块的潜力还是值得期待，尤其是一些中小银行。

　　国泰金马稳健何江旭预期中的调整

　　周二的股市大跌属于预期中的调整，本周市场先抑后扬可能性比较大。股市的此次调整对于国泰金马稳健基金而言，为今年四季度以及明年全年的投资布局提供良好机会。具体到行业，他认为造纸、传媒、社会服务、机械设备等行业的盈利成长性较好，金融、钢铁、化工、电力等板块的估值相对更具吸引力。

　　上投摩根是健康的调整

　　历次调整都会拨动投资人敏感的神经，也有部分投资者对牛市产生怀疑。我们的观点是，正如同

拳击运动中收回的拳头更有力量一样，本次调整是上涨过程中的健康的调整，是夯实牛市基础的必要过程，有利于市场向前发展。从企业的盈利情况来看，目前仍在延续成长的步伐，因此在长远来看，我们谨慎乐观的看法并没有改变。

　　华富基金政策只是催化剂

　　市场的调整更多是因为本身积聚了下调的需求，借助政策和CPI数据等“催化剂”下跌。

　　目前市场对货币政策的调控还不够敏感，准备金率的上调和预期中的加息应该不会对股市产生明显的作用，更不会造成股市大跌。此次央行上调准备金率，或是加息等措施，依然针对的是通胀，对股市的影响程度仍然比较弱。在当前“负利率”的情况下，上调准备金率、加息都还不足以让A股市场的庞大资金回到银行，这些资金也仍然没有更多投资渠道，对市场更多的只是心理影响。

　　本版撰文：

　　本报记者　林峥　李小天

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