德邦证券：价值仍低估整体齐加速

　　德邦证券

　　钢铁产量稳步增长钢铁企业盈利丰厚

　　2007年1-6月，国内外经济快速发展推动钢铁产销两旺。上半年全球粗钢产量6.5亿吨，同比增长8.4%；我国粗钢产量2.38亿吨，同比增长18.9%；钢材2.70亿吨，同比增长23.9%；粗钢表观消费量2.07亿吨，同比增长9.6%，预计下半年产量和消费量增量仍然较大。

　　中国对铁矿石的需求不断超出预期，其预测数据将继续被不断修正，"海运费波动明显并正在接近历史高点,就是中国铁矿石进口需求旺盛的有力证明"，目前中国铁矿石现货价格正处于历史高位，即使加上海运费，澳大利亚铁矿石到岸价仍具有明显的价格优势--中国超过2/3的铁矿石消费的价格都高于澳大利亚铁矿石到价。而在澳大利亚低廉的长期基准价格的帮助下，中国钢铁企业盈利丰厚。

　　钢材出口创历史新高钢价保持高位运行

　　虽然国家多次下调

　　国内外需求旺盛、库存下降及铁矿石等原材料价格上涨直接驱动钢铁价格稳步上行，虽然出口退税率下调使钢价出现小幅波动，但整体水平仍然较高，6月末国内市场钢材综合价格指数比年初上涨5.29%。

　　购并重组的机遇

　　民营资本、外国资本对中国钢铁工业的觊觎由来已久。中国钢铁工业的大重组，不仅为其中的产业资本提供了增长的机会，而且由于改善整个行业的竞争结构，既能够有效缩小与国际市场的价差，又能够提高钢铁行业的盈利能力。欧洲米塔尔、河北建龙对低端钢铁企业整合所实现的盈利增长已经为我们创造了一个很好的例证。国内优势企业之间的强强联合将提供更多的投资机会。米塔尔收购阿塞洛案例表明，在收购初期，被收购企业股价明显提升，而随着购并的完成，收购企业的价值也将不断被市场所发现。

　　价值重估 整体加速

　　随着需求长期增长趋势的确立，钢铁行业盈利稳定性的提高，投资者将不断提升钢铁公司的估值。体现在未来盈利预期增长和现有资产价值的重估两个方面。

　　国外钢铁股的估值已经从5～7倍上涨到目前的10～15倍，而且有进一步上涨的可能。其中很多钢铁公司成为本市场投资回报最高的企业，股价上涨了几十倍。国际钢铁股的价值重估也必将带动国内钢铁公司的价值重估。

　　国际钢铁股跑赢大盘。国际钢铁公司正在成为市场的明星，2003年以来，米塔尔上涨16倍，美钢联上涨了8倍，而且属于超越大盘的优质股。今年以来，国际钢铁股继续加速上扬，与本土市场相比较，国际钢铁股都强于大市。而从国内情况来看，钢铁股上涨幅度明显小于国际市场。国际钢铁股上涨的原因，是国际钢铁股在基本面不断改善情况下，投资者改变了对钢铁股的看法，不断对钢铁股给出新的估值。比如韩国浦项的市盈率从过去的5倍左右，提高到目前的13倍。

　　中国钢铁行业估值水平应至少相当于国际钢铁公司平均水平，即PE达到全市场的平均水平70%左右，PB达到全市场的平均水平。如果考虑到中国钢铁工业未来的成长性，还应该给予更高的估值水平。与国际市场相比，国内钢铁股价值被严重低估。

　　二级市场上，目前钢铁板块自06年行情启动以来就一直处在一个稳健的上升通道之中，近期更是出现了全体突破加速迹象。周四该板块在几只核心钢铁股，如抚顺特钢、安阳钢铁、济南钢铁等强势涨停的带领下出现单边拉升走势，后期该板块仍将走出迭创新高行情，投资者仍适当给予战略性的关注！