中信证券：跨越百元应无悬念

　　曙光

　　继宝钛股份之后，中信证券(600030)成为本栏第二个“百元股”的备选对象，该股昨日收报80.02元。在众多券商研究员的眼中，在未来一年内，中信证券跨越百元应无悬念。

　　直投提升盈利能力

　　中信

证券目前已完成3.34亿股的增发，筹得资金约250亿元，增发目的是为新业务做准备，包括股指期货交易、直接股权投资、备兑权证以及融资融券。公司此举还为其香港子公司和未来可能的收购筹集资金。此次增发将摊薄07年每股收益，但假设股指期货和直接投资将在明年前开始启动，公司08年的盈利能力有望提升。另外，增发也大大提高公司的每股账面价值。与此同时，公司直接投资很快将获批准。如果直接股权投资得到批准，将加强公司买方业务。公司已向中国

证监会提交申请，建立一家资本为8.23亿元的子公司，从事上市前融资的直接投资项目，预计未来投资额将超过50亿元。公司将成为国内首家从事该业务的证券公司，这将进一步提升其盈利能力。

　　9月10日，中信证券获得直接投资业务试点资格。中信证券从事直接投资业务将带来高额回报。统计表明，英美等成熟市场的直接投资年化收益率一般在15%-40%之间。证券公司在承销、并购、投资管理等方面具备其他投资者所不具备的项目筛选、项目管理和资本运作能力，得益于此，证券公司从事直接投资业务，其投资回收期、投资回报水平要高于市场平均水平，因而保守预期公司开展直接投资业务年化收益率在30%-40%，试点阶段获得收益将在2.5亿-3.3亿元。长期来看，按照投资金额不超过净资本的15%的要求，增发后公司可投入的潜在资金规模将在60亿-70亿元左右，对应的净收益在18亿-28亿元。

　　最高目标123元

　　国泰君安研究员梁静认为，在整个市场维持1900亿-2100亿元的日均交易额的前提下，预期中信证券未来3-5年内仍可实现30%以上的复合增长，测算07-09年摊薄后每股收益可达到3.03元、3.70元和4.95元，继续维持“增持”的投资评级，维持100元目标价。

　　和不少研究机构一样，这已经是国泰君安在半年内第三次调高中信证券的目标价。今年3月，国泰君安曾将中信证券目标价调高至52-58元。4月初，在中信证券公布第一季度财报后，国泰君安又将其目标价调高至75元。中信证券的股价也随着估值的不断提升而攀升，并一度达到98.5元。

　　看好中信证券的研究机构并非国泰君安一家。国信证券、申银万国亦分别将中信证券的目标价调高至108-123元、95—108元，中银国际更是将中信证券目标价定为118.91元。

　　依然看好国信证券的研究员朱琰、李珊珊依然看好中信证券高价增发后的股价表现，预计2007年增发后每股收益为3.04元，目标价位为108元至123元。国信证券研究员认为，经过此次再融资，预计公司2007年底净资本将达到400亿元以上，与国内其他券商的距离进一步拉大，未来几年开展创新业务和买方业务也免受资本金的制约。同时由于股本增加较小，对每股收益摊薄有限。朱琰等表示看好中信证券业绩增长的可持续性。他们认为，

资本市场规模的持续扩张保证了传统业务近两年增长的可持续性，收购华夏基金和金牛期货后，股指期货、融资融券业务以及产业基金等催化盈利模式升级。

　　中银国际研究员袁琳预计，07-08年中信证券全面摊薄每股收益分别为2.52元和3.73元，相应地调高目标价至118.91元，维持“优于大市”投资评级。

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