东方智慧：央企也会出怪招

　　东方智慧 黄硕

　　“央企整合”应该是一个很严肃的主题，但证券市场的妙处就在于市场处处有惊喜，央企有时也会出一些让你猜不懂的“怪”招，或许终究一天谜底会揭晓，但现在它们仍是一团谜。

　　一、市值管理时代

　　股改之后，以前对二级市场股价漫不经心的央企也终于扭转思路了，进入了一个“市值管理时代”，无论是小股东还是大股东，但凡是市场的参与各方都愿意看到二级市场市值的提升。国资委主任李荣融曾有言在先，3年内国资委将根据利润水平、成本控制能力等因素构成的综合指标，为中央企业排定座次。届时做不到行业前3名的，将被国资委强制重组。另有消息称，国资委考虑初步圈定30余家业绩优秀的央企，作为行业内央企整合的主导力量。可以预见，即使未来的岁月里，央企整合的精彩好戏仍将继续进行。不过，除了我们所熟悉的“一本正经”的招数之外，一些新招、怪招也有可能出现，就好象近日发生在中航集团(中国国航601111的控股股东)与联通集团(中国联通600050的控股股东)身上的好戏。

　　二、中航集团的怪招

　　国航最近似乎成心想添乱，除了在国内A股市场扔下一枚“烟雾弹”(几乎将A股航空股全部列为自己的并购对象)，还意犹未尽地在“名花有主”的东航H股身上打主意。9月2日，东航宣布向东航集团、新加坡航空和淡马锡定向增发29.85亿股H股。而中航集团却在方案落实前后，都在不停地买。截至5月21日前，中航集团在一个月内六次增持东航H股，持股比例增至10.07%。而更令人看不懂的是，在东航H股于9月3日复牌后，中航集团还在继续买卖(先减持、后增持)，其持股量由东航H股复牌前的10.07%增至11.02%，国航以占东航总股本超过3%的比例稳坐流通股第一大股东。对其用心，2007年09月11日《上海证券报》刊登的《国航母公司增持东航H股居流通股东首位》如是分析：(1)5月22日停牌前的意图猜测：东航不断上涨的股价也一度使东航与新航的谈判因为增发价格问题陷入胶着，因为如果股价过高，新航将难以接受，也不容易获得其股东们的批准；(2)9月3日复牌后的意图猜测：据了解，东航和新航的这段联姻最终还需要东航分别召开A股和H股股东大会讨论通过。业内人士分析，通过不断增持，国航目前已经是东航H股的第一大流通股东，因此在股东大会上国航自然也拥有了一定的发言权和投票权。

　　三、联通集团的怪招

　　此前有消息称，国资委计划在今年第四季度启动电信重组，并预计在明年3月前完成具体重组事宜，于是乎，前几天中国联通暴涨。但紧接着又有最新说法传出，国资委研究中心相关人士得到关于电信业重组的最新指示：2008年奥运会召开之前，将不会对电信业进行重组，也不会发放3G牌照。但此时，中国联通的控股股东却偏偏在此时来了一怪招——2007年09月12日《上海证券报》在《国资委变相增持联通集团 联通否认与重组有关》：“根据中技贸易以及国安通信持股变动数量及持股变动比例推算，联通集团的股权变更很可能照此步骤：首先，除国资委所持有的联通集团股权外，联通集团其余的14家小股东先减持其30%的股权，而后，包括国资委在内的所有股东，按照每10股转增15股的资本

公积金转增股本。根据公告提供的数据计算，联通集团实施先减资后增资的操作后，注册资本变为393.723亿元，而中国联通半年报显示，联通集团截至6月30日的注册资本为163.019亿元，这意味着联通集团的股本发生了巨额扩张。中国联通相关人士告诉记者，此次联通集团股本的变化与电信业的重组没有太大关系，是应联通集团中小股东变现要求进行的，由联通集团出钱回购部分股权然后注销减资。至于没有采取“先公积金转增股本而后再减资”的方式，是大股东和中小股东协商的结果”。即使是在A股上市公司、近两年资本运作手段已经很多样化的今天，联通集团的这个举动，也令人看不懂。

　　联通集团的这一怪招目前还看不出所以然来，而中航集团这一招呢，从H股流通股入手，进可捣局、退可二级市场赢利，进退自如，的确高明。令人联想起曾经发生在宝钢-邯钢的那一段故事——虽然二级市场强行收购邯钢A未果、但却塞翁失马地赶上此轮大牛市行情而获利丰厚。全流通时代，央企的整合手段也灵活多了。

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