德邦证券：资源价值日益显现

　　德邦证券

　　行业高成长

　　有色金属股目前的高成长趋势是相对清晰的，一方面是通过集团公司优质资产的注入所获得的成长动力，云南铜业、铜都铜业、中色股份等个股均如此，通过新优质资产的引入，获得了外延式高速增长的路径。另一方面则是有色金属期货价格的上涨所带来的内涵式盈利能力提升的路径。

　　价格将维持高位

　　全球经济依然强劲，有色金属需求仍然维持在较高速度上。中长期来看，世界有色金属矿产业不断提高的集中度有利于有色金属价格长期维持在历史高位。

　　资源价值日益重视提升行业估值

　　对资源价值的日益重视提升了行业合理估值水平。本轮有色金属景气周期已经持续了6年，大大超过了历史上的景气持续时间，我们预计08年有色金属行业仍将维持高景气。超长的高景气维持时间说明了资源的稀缺性日益体现，使得

资本市场对资源价值日益重视，行业合理估值水平相对于整个市场估值水平不断提升。

　　并购+资产注入

　　持续的并购和资产注入等题材使得有色金属行业成为市场关注的焦点，并推动相关上市公司

股票的持续上涨，使得相当多的股价包含了并购和资产重组预期。主要体现在：1)中央直属企业加大了对集团资产整合的力度，并将旗下上市公司作为资本运作和资产注入的平台。这包括中国铝业公司、五矿集团、中国黄金集团和中国冶金科工集团等；2)地方企业在当地政府鼓励下加快了对当地资源整合的速度。这包括湖南有色金属控股集团、山东黄金集团、河南有色金属控股等。我们预计，行业的并购和资产注入题材未来仍将持续。

　　估值提升

　　估值的进一步提升将提供整体性的投资机会，中铝和云铜的有望带动可比公司的估值提升；以年末金属消费重新旺盛，金属价格出现恢复性上涨的判断出发，我们认为期间将出现阶段性的拐点，而此时成为板块重新介入的适时机会。同时由于行业处在景气高点出现的资源注入和重组事件，仍将是挖掘成长潜力公司的重要线索。建议关注有色金属板块。

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