大盘震荡加剧权证机会凸显

　　北京首放

　　周二，沪深两市出现冲高回落之势。从盘面看，部分个股明显在尾市遭受恐慌性抛盘打压。总体看来，个股跌多涨少，股票市场陷入宽幅震荡之中。但是，股票市场的快速调整，却给权证市场带来重大机会。从昨天权证市场表现看，由于大盘指数的急速重挫，以南航JTP1、中集ZYP1、五粮YGP1和华菱JTP1等为代表的认沽权证，纷纷拉高走强，成为权证市场一道靓丽的风景线。我们认为，在股票市场处于震荡调整之时，权证市场的机会凸显。

　　认购权证溢价率较低

　　近段时间，由于A股市场持续走强和个股的全面火爆，权证市场已经处于“冷落”状态和被“边缘化”境地。所以，权证市场整体溢价率降低、部分认购权证的投资价值凸现。实际上，在A股市场处于长期牛市的背景下，权证市场中的认沽权证，在存续期内，将产生较高的溢价率，而认购权证的溢价率可能形成持续走低的情形。直接体现在走势上，长期来看，认沽权证与认购权证将形成相反的走势，但不能排除认沽权证与大盘指数之间存在杠杆效应，比如昨天认沽权证的集体上扬，就是很好的例证。而认购权证将随着牛市行情向纵深发展和正股价格的稳步走高，而形成上升趋势。近日，以云化CWB1、马钢CWB1和中化CWB1等为代表的认购权证，在盘中的大幅上扬，已经充分说明认购权证将成为权证市场中的主流品种，必将受到一部分场外资金的认可和追捧。

　　从估值情况看，目前认购权证平均溢价率-2.16%，云化CWB1和深发SFC2较高，分别为4.09%和20.40%；认沽权证平均溢价率为89.79%，五粮YGP1和华菱JTP1较高，分别为94.39%和93.71%。认购权证平均的隐含波动率为58.51%，五粮YGC1、侨城HQC1 等较低；认沽权证平均隐含波动率为383.96%。认购权证中市价和理论价值的比值平均为0.97 倍，而认沽权证则大大高于理论价值。因此，针对目前认购权证溢价率较低和部分剩余期限较长的认购权证还处于负溢价率状态。我们认为，以伊 利CWB1、五粮YGC1和马钢CWB1等为代表的部分认购权证的投资机会已经来临。

　　蓝筹权证有望强劲上扬

　　在大牛市背景下，投资优质蓝筹股，方可分享宏观经济持续增长的硕果。随着部分优质蓝筹股的持续走强，其对应的相关权证也出现持续攀升走势。如五粮液和五粮YGC1、华侨城A和侨城HQC1，伊 利股份和伊 利CWB1等都呈现正股和权证比翼双飞的格局。因此，我们认为，蓝筹权证有望在基本面向好趋势支撑下，继续走强。

　　首先，优质蓝筹股业绩总是保持一定幅度增长，为相应蓝筹权证走强提供基础。数据显示，2007年半年报业绩同比大幅增长的有工商银行、武钢股份、招商银行、中海发展、中国石化、民生银行、上海汽车、鞍钢股份、宝钢股份、太钢不锈、兴业银行等11家。这11家公司中8家在一季报净利润同比增长幅度已经超过了80%。可见，优质蓝筹上市公司的业绩增长，不是偶然因素，而是中国整体宏观经济持续增长的结果。所以，我们认为，中国作为正在崛起的大国，国民经济的持续、快速和稳定增长，将不断推动具有行业垄断优势的优质蓝筹公司高速成长，从而为相应蓝筹权证走强提供基础。

　　其次，优质蓝筹股是价值投资的主题品种，为相应蓝筹权证走强提供契机。人民币升值和资源价格重估，无疑是主题投资的最佳概念。前期行情走势表明：银行、地产等板块的持续走强，不仅推动牛市行情向纵深发展，而且也是布局投资主题的主要品种。而以招商银行、万科A等为代表的优质蓝筹股，无疑成为最大的主题投资品种。实际上，在全球经济一体化的今天，人民币升值意味着以人民币计价资产价格的重估。包括地产、有色金属，以及经营本国货币业务的银行等，都将在本轮本币升值潮中，分享资产价格的重估。综合看，我们认为，金融、地产和消费等优质蓝筹股的高速成长，将推动相应认购权证强劲上扬。

　　伊 利权证有望后来居上

　　近期认购权证表现活跃，伊 利CWB1有望后来居上。从上周权证市场统计看，认购权证中除钢钒GFC1停盘外，其余认购权证价格均有所上升。其中，云化CWB1、中化CWB1和马钢CWB1的涨幅分别为30.81%、22.12%和17.55%，居涨幅前三位。可见，认购权证明显在近期表现活跃、走势强劲。与正股股价相比，五粮YGC1，云化CWB1和侨城HQC1的周涨幅分别是正股周涨幅的3.30，1.85和1.74倍，其正股与权证的杠杆效应比较明显。从而预示着权证市场蕴涵的重大投资机会已经来临。

　　我们认为，伊 利股份和伊 利CWB1有望联袂走强。伊 利股份公司控制着大量优质廉价奶源，具备规模和原材料成本优势，目前，公司积极改善产品结构，发展毛利率较高的