估值和物价双高 机遇和风险并存

　　□ 本报记者 白 岭

　　周一大盘再度收出红色星期一。早盘低开迅速探底后便震荡回升。资产注入板块因为存在业绩大幅提升的预期而备受资金青睐。上周表现强势的部分指标股则出现了缩量整固的走势，这显示着在持续的快速上涨之后，市场已经存在一定的短线获利盘。但低调休整了数日的银行、地产周一再次发力上行，蓝筹股分化还在继续，轮动也还在进行。

　　人民币再创新高

　　人民币再创新高，是金融地产股回暖的一个契机。10日人民币大幅升值159个基点，突破7.54、7.53两大关口，再创汇改以来新高，这是人民币今年第58次刷新新高记录。

　　业内人士认为，人民币步入较长时间的渐进式升值轨道将极大提升银行板块的估值水平，也使得银行业实际盈利能力增强，

人民币升值将增加银行的汇兑收益，外汇交易、衍生产品、金融创新等业务有望成为银行新的利润增长点。同时，银行资产在重估中升值，一是银行的品牌和不动产、金融服务的网点、销售渠道等在人民币升值过程中将得到重估。二是银行贷款抵押物(如房地产等)在重估中升值，使银行贷款损失率下降，银行信贷成本下降，银行估值上升。人民币创新高，有望使银行地产股再现强势。主流板块的生生不息成为推动牛市行情的持续动力。

　　外延增长带动估值突破

　　央企整合掀起的资产注入潮也将成为下半年牛股频出的大主题。周一公用科技、东方航空、中国远洋等均连续封死涨停。这些牛股的财富效应将引发进一步的市场寻宝热潮。06年6月份以后正好处于市场推动因素从股改推动向业绩推动转换，主要是上市公司自己的业绩有了质的提高，而当前市场推动因素则处于从内部业绩增长向外延业绩增长的转换，主要是上市公司纷纷出现了资产注入和资源整合。中国A 股上市公司的利润总额约为3781 亿元(2006年)，仅相当于同期全部中国企业(包括全部上市和非上市公司)盈利总额的11.6%，即使是加上海外上市的中国企业，中国上市公司的利润总额也仅相当于全部企业盈利的30.5%，这意味着尚有大量的盈利性资产没有在上市公司中，非上市公司(很多是上市公司的控股公司)中还有着大量的资产存量，可供注入到上市公司。在产业重组和央企整合的大背景下所引发的历史性机遇，仍然是支持我国

证券市场长期走牛的一大重要因素。

　　有形之手连续出拳

　　市场目前下有动力，上有压力。除了估值压力之外，9月6日央行宣布，为加强银行体系流动性管理，抑制货币信贷过快增长，中国人民银行决定从2007年9月25日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。年内第七次上调后，普通存款类金融机构将执行12.5%的存款准备金率，这一标准，离历史高点13%仅一步之遥。9月10日，

财政部发出通知，其中2000亿元特别国债将通过全国银行间债券市场向社会公开发行。而管理层不断推出的投资者教育活动也在警示市场，风险正在积累。

　　调控已成常态，政策组合拳日益多元化，其对市场的影响也正在由小到大逐渐累积。本周开始，PPI、CPI、城镇固定资产投资等一系列最新的经济运行数据将密集出炉。伴随着近期食品价格继续在高位徘徊，由此导致8月份CPI再创新高已经在众多机构中达成共识。高企的数据可能进一步触动紧缩性宏观调控部门的继续出台。事实上，在经济数据密集发布之前，调控部门已经率先进入一个政策密集发布期，这对于A股市场将有一定的冲击。分析人士指出，此次上调存款准备金率的时间与上次加息与存款准备金率仅仅相隔一月有余的时间，如此短的时间内出台如此猛烈的调控政策，会形成调控政策的边际递增效应，最终会压抑A股市场的做多动能的聚集能量。

　　本次上调准备金，市场当天的大幅收阴，似乎已经在说明，在中报公布结束后，市场经过连续的上扬，对政策面变化的敏感度正在显著上升。下半年还有红筹股回归A股市场、进一步的开放境外投资渠道、股指期货即将推出等，这些政策经过一段时间的累积，有可能逐步加大对目前A 股市场的影响力度。分析人士认为，特别在9月，行情的可能变化和政策面的变化密切相关。因此，关注稳定增长品种的同时，主流机构也将日益关注资金的安全边际，短期震荡不可避免。

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