资金推动型行情仍保持攻击状态

　　

　　张大伟 制图

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　　考察998点以来至今的行情演变，笔者认为自“5·30”以来市场已从价值推动转向资金推动。在资金推动型的上升周期中，我们更应关注市场轮动结构以及资金流动趋势。目前情况看，当前行情仍处于良好的攻击状态。

　　⊙张德良

　　资金推动的两大现象

　　从大的方面说，2005年下半年启动本轮行情的核心主线是地产、银行，它们是当时率先创出历史新高的群体，接着是有色金属的全面飙升，从而确定了本轮牛市的核心主线人民币升值背景的资产重估，而金融地产有色金属(资源)成为最具代表性的三大人民币资产。在这三大群体的引导下，沪深股市的升势级别不断上调，直至出现今年上半年的未涨品种(统称为垃圾股)全面补涨，继而引发“5·30”调整，这是一轮结构完美的上升行情结束后的调整。根据上述主线，我们很容易理解，“5·30”调整则是沪深牛市级别再度上升的新转折。 与前一轮行情的价值推动形成区别的是，“5·30”后的上升上涨动力已从价值推动转向资金推动，其市场现象为：

　　一是金融地产有色金属三大核心群体的资金推动依市值由小至大依次推动。“5·30”后第一个“底”的位置(6月6日的3404点)启动并直接逆势创出历史新高，如云南铜业、山东黄金、焦作万方、兴业银行、招商银行、浦发银行、保利地产、招商地产等最为典型。而“5·30”后的第二个“底”则由一批市值较大的龙头品种推动，如中信证券、万科A。而且随着行情的不断深入，不断向更大市值品种转移，宝钢股份、长江电力、工商银行、中国银行先后启动，并推动指数突破4500点、5000点，而最近推动指数上至5400点的则是中国联通、中国石化。

　　第二个有趣的现象是，8月8日工行、中行的启动，并不是强化主流群体，而成为非主流群体(注资整合、超跌题材股)启动的转折点。为什么会出现这种现象呢？显而易见，工行、中行的启动是主流群体(金融地产)由小市值向大市值转移过程中能量释放的结果，此时，最好的分流领域就是大量“5·30”暴跌品种。其中与主流群体相关的地产最易获得青睐，如二三线或隐蔽型地产股如高新发展、西北化工、中关村、中国武夷等表现出色，注资整合题材股也开始不断活跃，如中国铝业、公用科技等。与此同时，“估值洼地”也形成机会，如煤炭、钢铁、电力、消费品等也借机上台阶。

　　从“5·30”后的结构演变的两大市场现象，基本上就是典型的资金推动型特征，中低市值的主流品种推动指数上台阶并有效化解“5·30”阴影。随着市场信心的重新树立，在增量资金不断壮大的背景下，出现了大市值龙头品种的启动以及波及至“5·30”间大幅杀跌的品种。

　　目前行情的三大看点

　　那么，资金推动型行情目前处于什么状态呢？整体上看有几点：

　　首先，金融地产有色金属(资源)三大群体筹码已成为机构投资者锁定的对象，易涨难跌成为其主要特征。特别是龙头地产板块，基本上已被“控盘”，其调整方式基本上将以平台式的调整为主，调整至中短期均线位置附近将随时出现反弹甚至创出新高。由于金融地产的指数权重已过半，它们的表现直接决定着指数表现，属于指数型的资金，理应关注它们。换言之，指数短期难以出现大幅调整，相反，容易形成再创新高的格局。但值得注意的是，金融地产有色金属持续上涨幅度较大，再创新高的时候也容易形成明显的回吐压力。7月、8月上证指数上涨幅度接近17%(8月收于5218点)，匀速上涨两个月后，9月出现10%的上涨惯性是可以理解的。

　　其次，指数有效上台阶后的大面积补涨将成为近期最大亮点。理由十分简单，就是简单的比价牵动。上涨理由也是容易被挖掘，其中注资整合就是一个最有力题材。事实上，从央企到地方国企集团再到民营企业，作为大股东都有强烈的注资动力。同时，在各地政府支持加上

资本市场的持续强劲表现，也会进一步推动整合整体上市步伐。这也是股改完成后带给我们的最大机会，也是沪深股市所独有的机会。在整体业绩水平难于支持股价的时候，只有注资整合这种外延式增长才能战胜泡沫、战胜高估值，也是一轮大行情演绎至最后的时候所必然出现的结果。至于“估值洼地”，也是稳健型资金值得关注的，相比较而言，钢铁、电力、港口机场公路、旅游服务可作重点对象。

　　最后，影响近期指数的品种重心开始有所转移。从指标股的启动次序看，当前影响指数的权重股是中国联通、中国石化以及工商银行、中国银行。另外，与指数运行关联度最高的中信证券、万科A、长江电力也值得关注。

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