紧缩预期引发调整 机构分歧加大

　　周四，央行决定从9月25日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，这是央行年内第7次上调存款准备金率。上调后的存款准备金率为12.5%，已逼近10年来13%的历史高点。同时，上周上证综指也跌破了5300点。面对日益过热的实体经济和虚拟经济，以及愈演愈烈的资产价格膨胀，宏观调控对于市场的影响成为资金关注的话题，机构对此也有不同看法。

　　中信证券：市场将迅速消化政策影响

　　因7月份经济运行可能出现过热，此次宏调出台完全在预期中。下半年流动性压力仍然存在，不排除后期进一步调高存款准备金率1-2次的可能。存款准备金率调高是诸多宏调手段中较轻微的一个措施，从此次调整规模来看对实体经济影响不会很大。

　　当前市场基本面依然良好：A股上市公司中报净利润同比增长82.6%，下半年业绩增长存在超预期可能；A股ROE水平还处在快速上升通道中，尤其是制造业企业盈利水平提高和销售能力增强，景气仍处上升周期。基于对业绩的判断，市场有望迅速消化宏调政策影响，并依然处于上行轨道。

　　长江

　　央行年内第7次上调存款准备金率，与此同时再次向市场发行1500亿定向央票，连续的举措显示央行加大紧缩流动性力度的决心，是新一轮紧缩力度加大的信号。

　　政策紧缩力度将导致实体经济拐点出现，而实体经济与虚拟经济的背离往往是市场调整的开始，实体经济内在动力衰减也将动摇牛市繁荣机制的根本，整体估值水平的提高和经济临近拐点导致未来走势的不确定性增加，这将使市场投资者的心态趋于谨慎，准备金率提高很可能将成为在临近5400点时技术性调整的借口。

　　国信证券：资金推动型上涨将延续

　　此次的准备金率上调预计对市场影响仍十分有限，反而可能出现利空出尽的走势，对股市影响不大。同时，因9月份大小非解禁规模极小，大型H股或红筹股海归远水不解近渴，QDII赚钱效应未能显现，港股直通车面临技术性难题等一系列问题表明，未来一段时期内资金推动型上涨仍将延续。

　　估值压力下的蓝筹股走势分化是必然的。绩优蓝筹股在机构和游资的“共振”作用下的暴涨，必然导致高价股高估的现象，以中国铝业为首的一类蓝筹股群体阶段性见顶迹象明确；而银行、钢铁等08年业绩增长前景较为确定的板块仍有上升空间。预计市场的宽幅震荡将在5700/5800点一带展开。