民族证券 徐一钉 来源:经济参考报

　　据Wind资讯，截止到9月7日，以2007年上半年业绩做基数，沪深300成分股的加权动态市盈率为36.82倍。如果2008年、2009年上市公司业绩年增长均为28%，那么基于2008、2009年业绩预测的沪深300成分股的加权动态市盈率只有28.75倍、22.47倍。从中不难发现，只要上市公司业绩能保持持续的增长，A股市场的动态市盈率是会降下来。而年利润增长28%的还是比较保守的预测，这还没有考虑建设银行、中国石油、中国移动等回归A股市场，也没有考虑央企的整体上市、地方国资委依托已上市公司作为平台整合地方国有资产，还有依托资本市场的国内各行业的大整合，以及股权激励等提升业绩的多种因素。

　　目前市场担心的蓝筹股泡沫，只是一个“相对”的时间概念，即A股的估值已经充分反映了2007年的业绩预期。但时间是最好的朋友，再过四个月就将进入2008年，估值自然调整到以2008年业绩预期为基准，到时蓝筹股的估值水平自然降下来。最近媒体频吹风险提示，坊间也不断有利淡传言，市场担心是否出现类似5·30的剧烈调整。假设沪深300指数调整20%，那么基于2008业绩预测的加权动态市盈率只有23.96倍。未来几年中国经济将继续高速增长，23.96倍的动态市盈率就显然偏低。笔者认为，只要A股市场不出现系统性风险，那么上证综指的调整将较为温和，调整幅度在10%以内，并等待着2008年的到来。而998点行情以来，基本延续了蓝筹股先上涨，低价股、ST股最后上涨的规律。9月以来，A股市场进入中低价股的补涨阶段，二线蓝筹股是近期资金关注的重点。

　　今年我国社会消费继续强劲增长，上半年全国社会消费品零售总额同比增长15.4%，7月份社会消费品零售总额同比增长16.4%。而消费拉动经济是未来的主基调，中国即将步入历史上的第三个消费高峰，消费类产业将会分享中国经济高速成长所带来的超额收益。另一方面，从事消费品和与消费服务相关业务的企业有一个突出特点，就是其盈利能力受经济周期波动的影响较小。但前期，金融股、房地产股、资源股(有色金属、煤炭等)的光环掩盖了消费类公司的亮点。在通货膨胀的背景下，价格敏感型产品和涨价空间巨大的行业才能更大地分享到这一变化带来的投资收益。同时A股市场震荡时，消费类股票也凸显出防御性的特点。而需求加快，供给放慢，使供求正在向有利于价格上涨的方向转变。

　　比如：近期造纸行业出现供求紧张，纸产品就有潜在的涨价压力。此前，国内煤炭价格已经出现上涨。这些因素对煤炭股、纸业股的估值都产生新的刺激，成为寻找估值洼地资金的追逐对象。虽然宝钢股份调低了四季度的部分产品出厂价，并且明年铁矿石的涨价压力很大，但在国内政策鼓励和国外环境压力下，国内钢铁行业的购并重组将加快，将给相关上市公司带来外延式增长机会，行业并购整合也将提升了钢铁股的估值。此外，国资委的《关于推进国有资本调整和国有企业重组的指导意见》发布快一年了，部分央企整体上市的前期准备工作接近完成，整体上市、行业整合等外延式增长以及有产品价格提升概念的公司，将填补上市公司“业绩提升真空期”，给个股估值提升带来的瓶颈。

　　晨鸣纸业(000488)：公司是我国造纸行业的龙头，经济效益连续十一年居全国同行业领先地位。公司年纸品产能超过300万吨，纤维板产能达到65万立方米、地板500万平方米，是全球造纸50强之一。公司产品非常丰富，包括铜版纸、双胶纸、箱板纸、新闻纸、轻涂纸、书写纸和白卡纸等。公司新增产能将成为其业绩增长主要来源，这些新增生产线今年估计将增加产量70万吨以上。造纸行业转暖为公司业绩增长提供了宽松外部环境，未来几年造纸行业的成长性将被资本市场发掘，公司计划发行H股在一定程度上将推动其估值和香港上市的纸业公司靠拢。

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