调控打破常规 后市将如何演绎

　　广州万隆

　　提要：今年以来，央行每次的加息或上调准备金率，都成为大市上涨的催化剂；然而这一次央行的紧缩令，却打破了这个常规。在这种情况下，后市将如何演绎呢？

　　1) 今日市场热点评述：由于流动性严重过剩，央行再次发出紧缩令，宣布9月25日开始再次上调存款准备金率0.5个百分点；这已经是存款准备金率已是年内第7次上调，9月25日后将达到12.5%的水平，与历史最高的13%的水平仅一步之遥。值得注意的是，这也是今年第一次在央行加息(或上调准备金率)的情况下，大市没有以阳线收盘。

　　热点方面，创投概念、汽车板块等表现相对活跃，其中具备资产注入预期的一汽轿车以涨停收盘，那么，后市该怎样看待汽车板块呢。从估值角度来看，目前汽车板块的加权市盈率约35倍左右，估值水平没有明显低估。但是，汽车行业的稳定增长与及重组预期，可以令汽车板块享有一定的溢价。

　　增长方面，随着我国人均可支配收入的不断上升，与及消费升级时代的来临，汽车已经进入一个普及化的快速增长阶段。据统计，2007 年1-7 月，全国汽车产销继续保持较快增长，各类汽车产销511.54 万辆和501.48 万辆，同比增长23.47%和24.85%；产销率98.03%，同比提高1.08 个百分点。目前，我国城市的汽车拥有率为9%左右，低于而中国香港为20%，更低于美国92%的拥有率；此外， 我国汽车保有量到2007 年4 月底达到5180 万辆的规模，且未来几年将会继续持续快速扩大。假若按照汽车更新率30-40%来计算，每年有350-400 万辆的更新规模，以上两者已完全能够确保中国汽车业在未来几年内保持稳定增长态势。

　　重组方面，从目前沪深两市相关上市公司的情况看，在上海汽车基本完成整体上市之后，第一汽车集团和东风汽车集团这两大国有汽车集团就成为市场关注的焦点所在，此外长安汽车、航空系的昌河股份等国资背景的企业也被寄予厚望。

　　从走势上来看，自7月20日以来，大市的累计升幅为34%，而同期的汽车板块累计升幅为41.6%，略强于大市；考虑到部分汽车股处于放量突破的阶段，后市仍然值得关注。

　　2) 近期选股思路提议：在前面的文章中本栏曾提过，股指期货作为A股制度建设方面的另一重大动作，将可能对市场的格局形成重大的影响。本栏认为，在股指期货即将推出的预期下，机构投资者将可能调整仓位结构，减持部分估值过高的品种，这将形成市场的结构性调整行情。

　　值得注意的是，今日权重股成为了做空的重要力量，直接拖累大市走低；尽管指数跌幅不小，但盘中并没有明显的恐慌性的杀跌，截止收盘时，两市跌停板的家数仍然为零(ST除外)。从这个角度来看，如果周末没有利空出台，下周一将可能出现反弹，以修正今天的过度下跌。不过，对于后市投资者仍然不能过于乐观，适当控制仓位，保持一定的谨慎仍然是最好的策略。

　　热点方面，本栏认为，在整体估值偏高的背景下，市场已渐渐由于价值投资转向主题投资。中国远洋、中国铝业、中国船舶等央企被疯狂追捧，已经从侧面反映出央企重组将成为后市的重头戏。具体来看，建设投资者关注地产、有色、煤炭、机械等行业盈利能力较好的央企重组个股，同时关注动力较大的地方国企重组，如北京、上海、重庆等地。