德邦证券：并购重组业绩提升

　　德邦证券

　　钢铁企业盈利丰厚

　　中国对铁矿石的需求不断超出预期，其预测数据将继续被不断修正，"海运费波动明显并正在接近历史高点,就是中国铁矿石进口需求旺盛的有力证明"，目前中国铁矿石现货价格正处于历史高位，即使加上海运费，澳大利亚铁矿石到岸价仍具有明显的价格优势--中国超过2/3的铁矿石消费的价格都高于澳大利亚铁矿石到价。而在澳大利亚低廉的长期基准价格的帮助下，中国钢铁企业盈利丰厚。

　　钢材出口将稳步增长

　　出口量仍然高企的主要原因是国际市场对中国钢材短期内刚性需求较大。07年前5月中国出口钢材占国际钢材需求增量比重高达66.54%，充分说明国际市场对中国钢材的依赖程度，这种依赖在短期内刚性较大，因此中国政府调整出口税率抑制钢材出口的举动导致了国际钢价上涨，进而拉大国内外钢价差，刺激国内钢材重新出口。

　　购并重组的机遇

　　民营资本、外国资本对中国钢铁工业的觊觎由来已久。中国钢铁工业的大重组，不仅为其中的产业资本提供了增长的机会，而且由于改善整个行业的竞争结构，既能够有效缩小与国际市场的价差，又能够提高钢铁行业的盈利能力。欧洲米塔尔、河北建龙对低端钢铁企业整合所实现的盈利增长已经为我们创造了一个很好的例证。国内优势企业之间的强强联合将提供更多的投资机会。米塔尔收购阿塞洛案例表明，在收购初期，被收购企业股价明显提升，而随着购并的完成，收购企业的价值也将不断被市场所发现。

　　行业业绩提升，价值面临重估

　　随着国际钢铁工业进入景气周期，而作为世界最大市场的中国钢铁工业有"天时、地利、人和"之优势，中国钢铁工业获得更多的盈利增长。钢铁上市公司上市以来业绩年均增长18%，宝钢股份上市以来业绩年均增长20%。对于2007年和2008年业绩预测，我们认为主要的钢铁上市公司分别增长40%和20%。未来随着中国

　　国外钢铁股的估值已经从5～7倍上涨到目前的10～15倍，而且有进一步上涨的可能。其中很多钢铁公司成为本市场投资回报最高的企业，股价上涨了几十倍。国际钢铁股的价值重估也必将带动国内钢铁公司的价值重估。建议关注钢铁板块。